**昨晚两则互联网巨头业绩快评...

**昨晚两则互联网巨头业绩快评**

1）拼多多：Q1主站增长不及预期，公司整体收入+11%yoy较上季度有所放缓，其中广告收入仅增长2%yoy（同期淘天cmr+1%，调整口径后+8%），25H2电商税规范后对商家盈利和广告预算有所影响，整个盘子不行，多多也未能独善其身。交易佣金提速至20%，推测Temu增长较好（GMV预计25%+，环比提速；26E预计1000etemugmv）。整体经营利润+22%yoy，继续走出去年同期国补投入带来的利润低点。整体净利润miss，主要有监管处罚15e+以及利息收入变动。全年主站利润预计～1000e，账上现金积累超5000e。对应昨晚收盘价约8xpe。 2）快手，主业电商持续疲软，广告Q1+9%yoy（callback指引Q2广告降速至+6%yoy）。上面刚说了pdd的情况，推测快手主业这里全年利润预计也不会较去年有所增长，去年公司整体利润是170e。AI方面，本季度capex投入120e（全年目标投入260e）。可灵增长亮眼：2026Q1可灵AI收入超过人民币6.5亿元。（25Q3/Q4为3/3.4亿），Q2指引收入超过8.4亿元）。26年3月，可灵ARR近5亿美元。26年全年收入至少达到5亿美元。 估值方面：当前市场环境主业很难给到5x以上更高pe，即5*170=850e；可灵增长良好，按照当前arr乐观给予20-30x，对应约700-1100e。 （完整版表格和点评昨晚已发，请上滑）