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**hcdx光华科技：PCB药水龙头迎双击拐点，建议重点关注**

退出传统锂电业务是公司业绩超预期的核心。公司此前“回收”、“铁锂”等标签较多，22年以来业绩一直无法兑现，主要系传统锂电业务拖累，公司传统锂电减值计提完毕，只保留硫化锂相关待下游放量，当前是纯正的PCB化学品公司。 25年高端PCB药水已经完成0-1，26年进入1-10快车道。键合剂、镍钯金、棕化液等配套AI新需求的高端公司25年已经实现2.7亿元收入，毛利率预计在60%+，净利率接近20%，参考行业需求有望翻倍增长；TGV、MSAP新工艺的公司也顺利研发送样，价值量占PCB成本或从5%提升到10%。 原有PCB化学品主业是AI基石，方便高端品快速导入。2025年公司PCB化学品另外18亿收入主要系氧化铜相关金属盐，利润率较为稳定，21到25年几乎无增长。类比电子标箔逻辑，从25年底起高端需求以外的PCB也进入爆发期，全年维度有望保持Q1的60%高增速。公司也凭借此进入了胜宏、沪电、生益、鹏鼎等优质客户供应体系。 高端PCB药水是下一代技术的通胀方向，全球市场空间当期200e，远期受益AI增速有望千亿，参考子公司东硕20%净利率，行业有百亿利润空间，建议重点关注。