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**【林荣雄：高切低？OR继续抱团？关于AI科技】**

【林荣雄：高切低？OR继续抱团？关于AI科技】回顾过去两个月，我们在3月下旬坚定认为市场大跌不是牛转熊，而是类比2021年实现从茅到宁调结构，以AI为代表的“新宁组合”将引领市场，有些品种则类比2021年茅指数将再也回不去高位。目前看，这一系列观点获得有效验证。 随着二季度“新宁组合”和创业板指数快速上涨，与其他板块分化来到较为极致水平，市场忧虑AI科技短期是否走向阶段性过热，开始关注高切低，尤其是存在6月1日新规下短期风格漂移的回摆。毕竟在此前类似高切低过程中，时有出现其他低位板块涨10%，但高位科技板块回撤30%以上的情形。 因此，市场高度关注AI科技是否见顶。在此前《 》中，我们提出：对于AI科技最终卖点，两个层面来看： 1、从估值定价的角度，基于我们此前“科技N字型投资”的研究结论，一般高位股价透支业绩增长年数超过三年需警惕，对应开始考虑减仓，最强产业趋势最牛公司超过五年是极限，这种操作往往属于左侧卖出。 2、基于产业趋势的角度，一方面宏观灰犀牛和行业竞争格局是最大拦路虎；另一方面，AI资本开支未来何时会真正回落，更多是以半年维度走一步看一步，这使得通过产业趋势预判科技的实操卖点更多是右侧卖出。 若以抱团的视角认知，没有大幅回撤之前是不会松口的，我们的建议是：当产业趋势股最终结束，往往呈现双顶格局，即M顶，第一个交易顶部通常难以预料（模糊对应单季度盈利增速最高位置前后），往往第二个基本面顶部才是把握的关键点（对应TTM口径下盈利增速最高位置），对应真正离场，不要纠结第一个顶部何时出现，第二个顶部的把握才是胜负手。 如果真得要对第一个顶部进行交易层面观察，除去特殊事件型冲击，有几个可跟踪观测的交易特征： 1、交易拥挤度、估值分位数、成交量占比等各类交易热度指标爆表； 2、核心龙头股价透支业绩增长超过3年，步入大幅估值提升阶段； 3、第一个顶部上涨过程呈现呈现大—小—大特征，最后冲顶阶段往往对应核心大龙头股价的大幅拉升； 4、“最后一棒”性质的资金涌入； 5、跌破20日均线。 目前评估看，逐渐阶段性过热这个倒也没必要回避，但我依然不能确定AI科技第一个顶部已经形成。 事实上，在产业趋势没有结束之前，在没有宏观灰犀牛和竞争格局崩坏这两个拦路虎之前，即便阶段性过热出现高切低，但后续仍将回到产业趋势主线，这点是颠簸不破不破，屡试不爽的。 至于说：是不是在最后的疯狂之前提供最后一次上车机会？欢迎交流探讨