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**【个股观点】【建投金融】花旗集团首次覆盖：战略重构、业绩向上、底部反转**

1.花旗集团是美国第四大银行，是国际化经营特色最鲜明的美国大行，在全球拥有广阔的网络覆盖和深厚的跨国企业及金融机构客户基础，与全球贸易、产业链协作、美元及多币种清算套保等需求紧密相关，在美国本土市场也拥有以信用卡为代表的具备长期竞争力的产品体系。 2.此前因激进的战略文化和频发的风险事件，业绩和估值长期在美国大行中垫底。 3.现任董事会主席兼CEO对组织架构、战略方向和管理文化进行全面深刻改革后，围绕金融服务（即其他国际大行的交易银行）、金融市场、商业银行&投资银行、财富管理、美国零售银行（信用卡为主）五大业务板块，更加突出风险审慎前提下的资本高效运用和轻资本化发展，拉长板、补短板，经营目标全面围绕长期且可持续地优化收入结构、控制运营及风险成本、提升资本效能，最终指向核心盈利指标RoTCE的持续提升。 4.公司2026-28年RoTCE目标11%-13%，2029-31年目标继续提升至14%-15%，向美国其他大行水平持续收敛，若各项战略目标均落地完成，RoTCE提升趋势有极大概率顺利实现，长周期底部反转的特征将非常明显。 5.在RoTCE趋势性改善并向行业中枢靠拢的预期下，预计估值中枢也将向行业中枢持续修复，按花旗长周期10倍前瞻性PTB-RoTCE中枢来给估值，目标1.6倍26年PTB，当前1.2倍，“买入”评级。 这是我们系统性覆盖欧美大行的第二篇，在跟公司深入交流基础上，内容丰富翔实，测算严谨细致，欢迎查阅报告全文并交流！