**【国信地产】观点更新060...

**【国信地产】观点更新0601：“没那么差”仍然值得交易**

5月延续“没之前那么差” 二手房方面，5月44城挂牌价月环比跌幅维持在-0.3%左右，一线城市-0.1%以内，已经接近止跌（上年同期分别为-1%、-0.9%），18城二手成交量累计同比+1.1%（再次转正）。新房方面，百强房企单月销售2278亿元，同比-2%，跌幅继续收窄（前三个月为-40%、-18%、-7%）。整体看，5月楼市延续了“没之前那么差”的特点，好于25H2，但弱于25H1； 市场对改善持保守态度 原因有三： 一是改善幅度有限，好过25H2但明显弱于25H1，房价的二阶导转正也缺乏足够的说服力， 二是相反数据较多，租金水平4月以来再次向下，房企拿地金额同比接近腰斩，消费数据也较差， 三是缺乏逻辑叙事，除了类似“跌到位了”这种技术分析型解释，市场上缺乏得到普遍认可的看多逻辑； 数据上行机会大、数据下行风险小 由于房企资产价值锚定于二手房价（类似于IPO估值锚定与二级市场），二手房价数据是最关键的方向性数据。 我们对数据方向持中性态度，但但市场普遍的保守态度，反而带来了安全边际（平均PB隐含房价预期跌幅仍在15%左右）。 若数据不出现明确下行（月环比超-0.5%且维持），则地产股将再次出现价值修复（空间在20%以上），若数据出现明确下行，考虑到较低的市场预期，股价下行风险也不大； 投资建议：增配地产股 如上所述，5月基本面延续“没那么差”，这与市场普遍的保守态度形成了一定的预期差。此外，5月下旬明显回调后，再次到了相对舒服的位置，后续若数据上行，有望再次出现价值修复，若数据下行，股价下跌空间也不大。优选拿地积极、布局合理、折价充分的标的。推荐：中国金茂、绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、招商蛇口、新城控股。