**【|美团】2026Q1收入...

**【|美团】2026Q1收入略低于预期**

【|美团】2026Q1收入略低于预期，核心本地商业亏损环比改善超预期，利润拐点或已显现 2026Q1美团收入910.4亿元，YOY+5.6%，略低于彭博一致预期（927亿），经调整净利润-49.7亿，大幅好于彭博一致预期（-70亿），核心商业及新业务亏损均好于预期。 核心本地商业 竞争态势趋缓，即时配送大幅减亏，收入640.6亿元，YOY+0.1%，主要因竞争激烈、扣除的补贴增加抵消了交易金额的增幅，经营利润-20.3亿元，环比2025Q4经营亏损100.5亿元实现大幅度收窄。（1）即时配送与闪购：审慎采取补贴策略，用户结构与核心用户频次持续提升。通过“品牌卫星店”、“拼好饭”及“美团闪电仓”升级供应链，商家订单转化率及留存明显改善。（2）到店、酒旅业务：一站式平台定位巩固，核心品类稳步增长。 新业务 收入269.8亿元，同比增长21.3%，经营亏损21.2亿元，经营亏损率7.8%，同比收窄2.4pct。（1）小象超市持续扩大地域覆盖，自有品牌占比提升；（2）Keeta在成熟市场依托规模效应实现效率显著提升，新市场强劲增长。 AI布局 （1）消费者端：AI助手“小团”智能搜索迭代；推出“小团健康管家”，实现一站式问诊、购药和预订服务。（2）商家端：全套AI工具解决经营痛点。“智能掌柜”服务超70万家餐饮商户；“数字员工”支持超30万家服务零售商户；针对酒旅推出AI解决方案“既白”，在低星及高星酒店得到充分验证。 盈利预测与估值 随行业非理性竞争态势有所缓和，美团动态优化营销策略，26H2外卖UE有望回正，竞争格局趋稳及宏观环境复苏有望驱动利润增速上修。餐饮外卖核心壁垒为配送网络稳定性，美团精细化运营履约能力稳固，即时零售及海外积极投入供应链及基础设施建设，长期闪购及生鲜零售业务具弹性，海外有望贡献增量。我们预计2026-2028年调整后净利润-30/263/430亿，当前股价对应27/28年PE16/10X。