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**挚文集团1Q26review：利润具备韧性，海外短期波动不改长期向好趋势**

1Q26收入同降5%至23.9亿元，符合我们及市场预期；Non-GAAP净利润同降19%至3.29亿元，好于我们及市场预期，我们认为主要由于成本费用控制较好。 发展趋势 一、国内业务精细化运营，成本控制持续见效。1Q26国内业务营收同降15%至17.9亿元，主要因公司主动调整主播分成策略及税务合规影响，我们预期国内收入降幅有望在下半年逐步收窄。而成本费用端的优化（例如持续减少中国应用的营销费用等）有效对冲收入下滑，相应使利润具备韧性。陌陌及探探付费用户分别为370万和60万，环比基本持平，用户生态阶段性企稳。 二、海外业务短期扰动不改长期高增逻辑，新产品梯队接棒增长。1Q26海外业务营收同增44%至5.97亿元。公司于业绩会表示：1）Soulchill在一季度受到部分外部环境影响，流水环比下滑，主要由于：一、土耳其市场对APP应用下架使得新增用户获取有一定压力；二、一季度受斋月季节性因素影响，需求相对弱；三、中东环境波动影响；当前产品业务正稳步回升。2）Yaahlan、Amar等新产品正处于快速爬坡期（收入同增达三位数），且亏损收窄，毛利率在过去一年持续显著提升（Yaahlan有望在一个季度内实现盈利）。此外亦有日本AI社交应用MiraiMind、法国约会应用Happn等布局。我们认为，随着Soulchill扰动消退、Yaahlan及Amar等高增长产品逐步贡献利润，海外业务有望迎来增速与盈利的双重改善。 三、分红回购持续回馈股东。截至1Q26末现金及现金等价物、短期存款及投资、短期限定性现金和长期存款合计85.6亿元（约合12.4亿美元），具备充足安全垫。公司2026/3/19~6/2回购约2060万美元，2025/12/11~2026/6/2回购约5840万美元（按6/2市值计算阶段性回报率为6%；叠加4月已支付的特别现金股息，当前已实现股东回报率达11%），股票回购计划剩余额度为8660万美元。 盈利预测与估值 维持26/27年Non-GAAP净利润预测11/12亿元。现价对应6/5倍26/27年Non-GAAPP/E。维持跑赢行业评级及目标价8.7美元（8.4/7.6倍26/27年Non-GAAPP/E），上行空间42%。 风险 行业监管政策变化；宏观经济疲软；市场竞争加剧；汇率波动。 点击链接【 】阅读全文。 张雪晴,余歆瑶,曹嘉扬