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[红包]【国投证券化工】 黄磷更新0515：贵州黄磷工厂发生事故，下游高纯红磷需求或释放

据百川盈孚，5月14日，贵州一黄磷工厂发生突发事故，该厂有4万吨黄磷产能，事故发生后，4台黄磷电炉全部停产。

#黄磷新增产能受严格约束，安全生产事件加剧供应紧张 政策角度，2021年工信部发布的《 》，提及“严控尿素、磷铵、电石、烧碱、黄磷等行业新增产能，新建项目应实施产能等量或减量置换”；发改委等四部门发布的《 》提出“到2025年，黄磷领域能效标杆水平以上产能比例达到30%，能效基准水平以下产能基本清零”；发改委发布的《 》则将单台产能5000吨/年以下黄磷生产装置列为淘汰类产能。我们认为，众多政策严控叠加近期安全生产事件发生，黄磷后续新增产能或将受严格约束。据百川盈孚统计，25年黄磷总供给约100.19万吨，总需求约98.35万吨，已接近紧平衡状态，若本次安全生产事件供给扰动持续，26年或形成可观供需缺口。

#草甘膦海外补库带动出口增长，磷化铟高纯红磷存国产替代逻辑 近期草甘膦海外下游阶段性战略补库启动，黄磷作为草甘膦核心成分，且不受磷肥出口限制影响，伴随南美等海外市场草甘膦需求集中释放，出口订单大增，黄磷需求或同步上升。此外AI数据中心光模块加速迭代，磷化铟作为核心衬底材料，全球90%以上的高端磷化铟产能仍被日本住友、美国AXT、日本JX金属三家企业掌握，6英寸磷化铟衬底国产化率不足5%。制造高端磷化铟衬底需高纯度铟金属和红磷，而中国6N级高纯铟自给率仅40%，高纯红磷进口依存度超90%。当前1.6T光模块加速放量，较800G光通道数量翻倍，每条通道均需要独立磷化铟收发器件，故高纯红磷紧缺态势难解，亟待进行国产替代，而黄磷作为红磷的上游材料，战略高度有望不断抬升。

#关注高价硫磺引领的黄磷替代弹性 需求角度，我们认为近期硫磺价格高企或将激活热法磷酸的短期替代需求，进而带动黄磷需求增长。截至2026年5月14日，我国硫磺价格7575元/吨，同比+203.6%（+5080元），以湿法磷酸硫磺单耗0.8吨计，湿法磷酸仅硫磺层面的生产成本已同比上涨2671元，今年以来利润已下滑-88.0%（-982元/吨）。而热法磷酸一方面因核心原材料黄磷价格相对硫磺较稳定，另一方面其无需一步额外的净化步骤，可直接作为工业级磷酸使用，短期性价比或较突出，今年以来利润增长332.1%（+642元/吨），在用量增加预期下，后续有望带动原材料黄磷价格上行。建议关注：#澄星股份、#云图控股、#兴发集团 等。

风险提示：宏观经济下行、原料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能大幅扩张

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