🐮【XBDX】#大金重工 #...

🐮【XBDX】 # 调研及重点推荐：积极拥抱大海工，做出海海工龙头

庆祝重大变化： 1、 上修订单指引，目标全年300亿船订单（预计200亿商船、100亿海工船）+200亿风电订单。当期已获取约100e+海工船订单及15E美元+商船订单。 2、 当前盘锦基地共2个船坞，明日KING 2下水，KING 3预计5月下水。后续还会有工公司的三型船落地。 3、 曹妃甸二期目标大海工，产能预计今年年底试生产，27年达产，27年以后全线达产。具备非常好的码头，首先用于造船，规划了200个亿的产值。现在大体上是28年交付10条，29年交付20条以上。 4、 欧洲港口目前已经锁定4个，较此前增加一个丹麦码头布局。今年预计还要新签5个港口，4个在英国，1个在丹麦。还有5个港口目前在接触，英国3个、荷兰1个，德国1个，均为MOU协议。 5、 布局海上安装船2艘，目标8000吨起重能力，起重能力8000吨，价值rmb40e。一天租金预计在40-50万欧元，3-4年回本。安装船不只能安装海风基础，也能搞升压站，甚至油气工程。 6、 其他

庆祝逻辑变化： 此前大金逻辑主要为海上风电单桩等产品单吨净利提升以及量提升，具备欧洲海上风电通胀逻辑，同时延伸至海上运输、欧洲海工等板块。当前除原有逻辑外，对外销售的船舶订单已在手，且后续投产海上安装船进行欧洲海工的规划已明确。 由于公司海上安装船投产预计要在29年，因此我们针对29年进行空间测算。 烟花风电业务：假设欧洲海风年新增装机7GW，大金对应市占率40%，考虑到自有运输及后续欧洲母港服务，给予35%净利率，则对应约61亿利润贡献。 烟花海上安装：参考欧洲海上安装船Bokalift2 25年运营表现，在92%年利用率基础上利润达1.5亿美金（10.5亿）。大金29年预计可投2-3艘（自生产2艘投产及正力1艘），预计可贡献30亿以上利润。 烟花船舶销售：假设公司今年接的200e商船及100e海工船订单的一半在29年交付，则对应约25亿左右利润贡献。 爱心以上合计116亿潜在利润，对应当前估值在4倍+。

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