FTAI与杰瑞成立合资公司，核...

FTAI与杰瑞成立合资公司，核心业务为需要绕开传统低效电网的超大规模云厂商、数据中心、燃气分销商提供快速响应电力解决方案，核心产品为Mod-1——一款由CFM56航空发动机再制造而来的25兆瓦燃气轮机。通过回收不再适航的旧发动机延长资产生命周期，资本开支远低于建造全新燃气轮机发电机组。FTAI管理层透露，目前市场需求十分旺盛，客户订单咨询已排至2028年生产档期，产品线大概率未大规模投产就已提前售罄，该合资公司是实现2027年交付100台Mod-1目标的核心载体。

我们对此次合资的看法：项目预计2026年第四季度才开始产能爬坡，因此我们认为2027年交付100台Mod-1的目标属于比较激进的规划。燃气轮机发电机组的封装组装工艺复杂、耗时长且依赖专业技术，紧张的交付时间表大概率面临挑战。但我们对杰瑞长期前景依旧持乐观看涨态度：如果杰瑞能成功为美国市场开发更多合格燃气轮机供应商，将大幅增强杰瑞在美国公用事业领域的竞争话语权。

订单情况：截至2025年第一季度，杰瑞订单规模同比持平，目前仍高度依赖海外市场，订单结构为海外75%、国内25%。值得注意的是，当前披露订单未计入最新拿到的三笔燃气轮机发电机组订单，公司管理层需等预付款到账后才会正式确认入账。

中东业务韧性与物流情况：尽管中东地区局势动荡，杰瑞表示当地业务运营未受到直接影响，反而收到大量当地重建需求咨询，已做好准备成为中东未来能源基建项目的主要受益方。受霍尔木兹海峡封锁影响，杰瑞已调整运输路线，改经红海、阿曼湾转运，但新航线会拉长交付周期，因此公司不得不提前两个月安排发货。我们认为，这项主动调整预计全年可抵消所有不利影响，但EPC板块会因此延迟收付款，可能导致2025年第二季度业绩略有承压。