**【微电生理持续推荐】** ...

**【微电生理持续推荐】**

【推荐逻辑】 ＃26Q1业绩大超预期，＃利润端显著增厚。 26Q1公司实现营收1.26亿元（yoy+20.97%，QoQ-1.72%），归母净利润0.29亿元（yoy+62.75%,QoQ+217.46%），扣非净利润0.02亿元（yoy-81.7%,QoQ+581.43%）。 ＃26年集采有望接续，＃国产替代或助力国产企业翻倍增长。 中国2025年房颤电生理手术量约38万例（渗透率1.7%），国产约5000例，国产厂家错过第一轮集采份额较低。2026年电生理集采续标有望落地，假设国产企业能抢占5%的压力导管份额，以及5%的PFA份额，则4万台房颤手术。房颤手术单产约2.5万（压力导管手术2万，PFA手术3万），假设集采后单产平均2万，对应8亿收入增量，公司25年收入仅4.65亿。 ＃产品矩阵补齐，＃26年公司海外收入增速有望达40% 26年海外市场受益于印度等新兴市场的压力导管带动手术量增长，以及2026Q1获CE认证的高密度标测导管（可配合压力射频导管做复杂手术）带来手术量和单产提升，以及2025年年中CE认证的冷冻消融全套产品，在海外推广贡献增量收入。 风险提示：集采续标进度不及预期、PFA未纳入集采、汇率波动风险