**【国泰】央行回笼下的“中性...

**【国泰】央行回笼下的“中性回归”可能是怎样的**

【国泰】央行回笼下的“中性回归”可能是怎样的：分清存单定价的“中枢”和“下限”20260507 五一假期前一周，银行间资金出现了明确的边际变化，跨月资金4月末明显不如3月季末宽松。资金回归中性的核心基础在央行行为层面，央行引导资金和短债定价回归相对中性的概率，要大于央行被动调整OMO追赶市场利率的可能性。 五一假期前资金边际收敛或不仅仅是短期摩擦带来的波动，而是央行引导下流动性从极度宽松转中性的趋势，并且现在已经能够看到背后几方面较为坚实的基础：央行回笼+低价匿名融出缩减+大行融出下台阶 资金从极度宽松转中性并不意味着存单利率的“中枢”会有明显上移，而是“下限”难进一步贴近1.4%，一级供给的潜在扰动下，1年期存单大概率会回到1.5%的中枢附近。存单收益率与非银活期存款等的比价，更多是利率下限的逻辑。从存单一级发行定价的视角看，大行发行定价比照的就不再是非银同业活期（这是资产比价的逻辑），而是央行的买断式/MLF（回到负债比价的逻辑），大行存单发行时主动提价的顾虑不大。