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【华西中小盘】天岳先进：Q1业绩超预期，环比减亏92%反转趋势提前

🌟重点：单季大幅减亏71%，扣除汇兑后减亏约92%，早于行业下半年反转的预期

1️⃣Q1单季 3.66亿元，同比-11%，环比+4%； -0.6亿元，环比+71%； -0.44亿元，如扣除汇兑，实际亏损约为0.16亿元，环比+92%。

➠在经历25年行业降价大洗牌后，#环比业绩更具备参考价值，实际减亏约92%，此前市场预期公司Q1仍可能大幅亏损，实际业绩远好于预期，#销售毛利率环比回升25pct。 我们预计随着Q2景气度的提升、下半年AI电源等新应用的放量，加之公司自身产能提升，下半年公司业绩有望全面爆发。

2️⃣公司跃居SiC行业全球龙头 根据公司年报，25年公司市占升至全球第一。8英寸市场份额为51.3%，2024年推出业内首款12英寸碳化硅衬底，相比之下Wolfspeed于25年底才推出12英寸产品，公司在大尺寸衬底断档式领先。

3️⃣公司技术与产品获下游客户等高度认可 根据公开信息整理： -富士康 永续卓越供应链奖； -博世 全球供应商奖+ 优选供应商+ LTA长协； -英飞凌 LTA长协； -东芝 达成合作协议等。 近期公司CTO高超还获得国家五四奖章，另两家科技上市公司获奖者为赛力斯总裁张正萍及智元创始人彭志辉。

4️⃣未来需求增量显著，公司有望迎爆发式增长。 根据行家三代半，台积电已经向部分企业提出较为明确的12吋中介层SiC衬底需求，今年将开启交付，而且明年的需求预期量将翻倍增长。 根据博世官网信息推算，未来博世的SiC器件产能有望提升近40倍，如按40倍增长，仅博世一家就将消耗五个以上天岳先进25年的产能。

5️⃣市场交易重点为SiC未来增量 25年SiC行业市场约百亿出头，而未来有望达到二三千亿规模，行业普遍预期下半年将是需求爆发的起点，全球SiC股票表现强势，海外Wolfspeed仅一个月上涨近翻倍，而天岳Q1大幅减亏比此前预计的改善来得更早。

我们认为SiC作为AI时代的核心半导体材料，未来市场有望大幅增长，#市场当前更看重未来成长性和趋势，而非业绩的绝对值。天岳作为全球龙头，业绩大幅改善趋势向好，值得重点关注！

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