**第一拖拉机股份/一拖股份*...

**第一拖拉机股份/一拖股份**

第一拖拉机股份/一拖股份：q1业绩超预期，内销触底+海外战略成效显著+产品结构持续优化，坚定推荐！ 公司26q1业绩超预期。营收46.7e/同比+2.47%；归母5.63e/同比+6.23%。经营现金流净额同比+164.4%至2.3e。 1、内外销共振：粮价上涨→内需明确向上→出口贴近预期上沿，业绩底部明确，类比24M3的工程机械 产业端：周期明确触底，25年是最差的一年。26Q1农机实销已经开始增长，国内大拖同比+10%，中拖同比+17-18%，业绩大概率集中体现在q2。另外出口q1增长40%（前期预期+30%）。 业绩端：26Q1营收终结连续六个月下滑、利润扭亏为盈，国内价格端不会有继续下行的空间。 2、格局：补贴升级+大型化加速 产品端：公司大拖销售占比25年达46.83%。随高标准农田建设的推进和土地规模化经营，大马力拖拉机的需求将持续增长。 报表端：竞对在下行期加杠杆+累库，公司净现金目前基本等于港股市值，经营现金流大于利润，后续无大额capex。派息率连续4年37%。25年利润下滑12%到8.1e，26年业绩上修至9e以上，对应PE不到10X(H股），税后股息率2.8%。 周期底部alpha强，估值低+现金流优异，现阶段账面净现金≈市值，买周期回升+出口+股东回报逻辑清晰，坚定推荐！ 风险提示：海外拓展不及预期等。 联系人： 中泰机械谢校辉/王子杰/王风涤