**【信达消费姜文镪】晨光股份...

**【信达消费姜文镪】晨光股份速评**

1、Q1收入+5.4%、归母利润+5.9%，扣非利润-9.1%，毛利率-0.4pct至20.3%，25年接近底部，从Q1趋势来看，科力普&杂物社有所改善，传统核心保持韧性，预计26年相较于25年有望实现更好业绩。其中，Q1书写工具收入+4.0%、毛利率+2.9pct至46.7%；学生文具收入-0.8%、毛利率+0.7pct至36.4%；办公文具收入-4.9%、毛利率+0.05pct至28.5%。 2、传统核心Q1收入-3%左右，聚焦核心品类上柜，增加产品功能性、IP产品丰富度，强化成本控制。重点发展海外业务，仍以东南亚为核心；国内渠道模式逐步调整，线上注重高质量发展（晨光科技Q1+1.1%），线下细化经销商管理。 3、科力普Q1收入+10.3%至30.8亿元，毛利率下降0.5pct至6.6%，推进分拆上市，预计26年收入、利润均有信心增长。毛利率降低主要系属地服务占比提升，未来逐步提升自营比例，加大仓储配送体系投入，同时提高自有产品的丰富度，2026年增加品类拓展以及细分品类的并购和整合。 4、杂物社Q1收入+10.3%至4.6亿元，管理团队调整，门店延续稳健扩张，26年增加大店开设，产品仍以文创类产品为主，强化桥头堡作用指引晨光体系产品导向。