**【建投食饮|杨骥】万辰集团...

**【建投食饮|杨骥】万辰集团：单店强力恢复，盈利能力再提升，业绩大超预期**

单店强修复，收入大超预期：公司Q1营收166.34亿元，同增54%，量贩零食收入164.37亿元，预计公司Q1单店同比增长16%、老店月销增长预计亦在14%左右，受益于竞争格局优化+Q1开店提速+大店占比提升、品类增加等+春节错期，公司单店强复苏。考虑到25年单店基数仍然偏低，预计26年单店将持续改善。 盈利能力再提升，利润率可持续：26Q1公司加回计提的股份支付费用后净利润9.6亿元，对应净利率5.84%，环比Q4提升0.12pct，同比提升2.0pct。公司26Q1营业利润率7.7%，环比提升0.28pcts，提升幅度更大，规模效应持续释放+政府补贴增加较多（25Q1其他收益667万、26Q1大幅增加至1.14亿元）。 空间：年初以来我们持续强推零售连锁变革的投资机会，万辰26年开店加速+同店转正+利润率持续提升的逻辑持续验证，当前对应26年估值仅13-14x，持续重点推荐。 联系人：杨骥/高畅/张家祯