**西部材料2025年报及20...

**西部材料2025年报及2026年一季报整理**

事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收32.31亿元，同比增长9.67%；实现归母净利润1.03亿元，同比减少34.48%；扣非后归母净利润0.72亿元，同比减少30.89%。2026Q1公司实现营业收入6.03亿元，同比减少20.04%，归母净利润0.09亿元，同比减少71.40%，扣非后归母净利润0.01亿元，同比减少96.53%。 2025年，公司少数股东损益645.01万元，同比减少76.16%，其中计入当期损益的政府补助5249.32万元，同比减少458.14万元。2025年，公司公允价值变动损益220.10万元，同比减少2612.42万元；公司计提资产减值损失5748.48万元，同比减少250.61万元，其中存货减值损失5735.13万元。 分季度看，公司2025年四个季度分别实现营收7.54亿元（同比+7.01%，下同）、7.85亿元（-6.53%）、7.44亿元（+10.07%）、9.48亿元（+30.62%）；公司2025年四个季度分别实现归母净利润0.32亿元（-12.39%）、0.29亿元（-50.76%）、0.08亿元（-80.85%）、0.34亿元（+71.16%）。 毛利率、净利率同比减少。2025年，公司毛利率为17.62%，同比减少3.01pct；归母净利率为3.20%，同比减少2.16pct。分季度看，公司2025年四个季度毛利率分别为17.72%（同比-3.74pct，下同）、17.61%（-6.39pct）、16.28%（-4.57pct）、18.62%（+2.86pct）；公司2024年四个季度归母净利率分别为4.26%（-0.94pct）、3.70%（-3.32pct）、1.09%（-5.16pct）、3.60%（+0.85pct）。2026Q1，公司毛利率为14.90%，同比减少2.82pct，归母净利率为1.52%，同比减少2.74pct。 钛制品收入增长，毛利率减少。2025年，公司 1）钛制品分部主营业务收入17.66亿元，同比增长5.54%，毛利率16.42%，同比减少3.34pct；钛制品生产量、销售量分别为5924吨、6134吨，分别同比减少12.73%、减少9.35%。钛制品均价为28.78万元/吨，同比增长16.43%。 2）层状复合材料分部主营业务收入5.16亿元，同比增长0.29%，毛利率为15.95%，同比减少8.37pct；稀有金属复合材料及制品生产量、销售量分别为28415吨、26921吨，分别同比增长62.51%、增长14.35%。 3）稀贵金属分部主营业务收入6.28亿元，同比增长34.99%，毛利率为23.35%，同比减少5.56pct；难熔金属制品生产量、销售量分别为203.83吨、204.97吨，分别同比增长25.78%、增长32.30%，贵金属制品生产量、销售量分别为20.17吨、19.99吨，分别同比增长31.14%、减少24.88%。 4）金属纤维分部主营业务收入1.17亿元，同比增长4.90%，毛利率为9.43%，同比增长9.43pct，金属纤维及制品生产量、销售量分别为22.55、19.13万平方米，分别同比增长19.51%、减少4.85%。 5）钨钼制品分部主营业务收入7044.29万元，同比增长24.42%，毛利率为10.85%，同比增加11.13pct。 2025年，公司“海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目”运行顺利，全年锻造通过量超2.5万吨，大幅提升了公司钛产业链竞争力。“航天及核用高性能难熔金属材料产业化项目”建设整体推进，主体厂房竣工，主要设备安装完成，进入试车阶段。公司优化产品结积极开发新领域市场，全年综合收入及订货额同比均实现增长，相关重点领域项目准入及供应取得突破，在特种动力堆用难熔合金材料、航天用稀贵金属材料、高温超导线制备用贵金属材料产业化方面取得突破，核用产品通过测试与验收。 西诺稀贵收入增长，稀有难熔金属出口减少。2025年，西诺稀贵实现营业收入6.30亿元，同比增长34.93%，主要2025年核反应堆用控制棒、航空航天用金合金、半导体用钯合金交付量增加，同时贵金属原料价格上涨，相关产品售价较同期上涨所致；净利润0.70亿元，同比增长13.92%。 1）分产品看：核反应堆堆芯关键材料实现营业收入1.85亿元，同比增长173.63%，毛利率为15.32%，同比减少8.00pct；稀有难熔金属实现营业收入2.69亿元，同比减少5.60%，毛利率为27.02%，同比减少8.19pct；贵金属材料实现营业收入1.55亿元，同比增长60.41%，毛利率为24.93%，同比增加11.40pct； 2）分地区看：内销收入5.88亿元，同比增长74.29%，毛利率为23.95%，同比减少2.18pct；外销收入0.42亿元，同比减少67.51%，主要系稀有难熔金属材料出口量减少，毛利率为17.67%，同比减少19.19pct。 3）截至2025年末，西诺稀贵在建工程0.47亿元，同比增长543.52%，主要系航天及核用高性能难熔金属材料产业化项目投入增加所致。 2025年，天力复合实现营业收入5.23亿元，同比减少0.01%，归母净利润为0.20亿元，同比减少66.55%。其中：钛金属复合材料实现营业收入3.12亿元，同比减少15.79%，毛利率为14.74%，同比减少8.81pct；其他金属复合材料实现营业收入2.03亿元，同比增长41.75%，原因是2025年开发新领域、新产品，其他金属复合材料订单增加，毛利率为17.82%，同比减少8.51pct。2026Q1，天力复合实现营业收入1.03亿元，同比减少23.88%，归母净利润为152万元，同比减少83.89%。 2025年期间费用率减少。2025年，公司期间费用总额4.78亿元，同比增长6.37%，占营收比重14.79%，同比减少0.46pct；其中，销售费用0.41亿元，同比持平，占营业收入的1.27%，同比减少0.12pct；管理费用1.64亿元，同比减少4.58%，占营业收入的5.08%，同比减少0.76pct；财务费用0.34亿元，同比减少5.02%，占营业收入的1.04%，同比减少0.16pct；研发费用2.39亿元，同比增长19.07%，占营业收入的7.39%，同比增加0.58pct。2026Q1，公司期间费用5596.77万元，同比增长11.44%，占营收比重9.28%，同比增加2.62pct。 2025年，公司加快推进科技成果转化，在精密铸造方向成立西材精铸公司，钛箔带材及氢能关键材料、高性能锂电粘结剂已具备产业化条件。公司获批西安市高层次人才自主确认权限，博士后工作实现首批出站，新入职博士6人，推荐25人攻读在职博士。 2025年经营性现金流大幅减少。2025年，公司经营活动产生的现金流净额2.60亿元，同比减少39.09%，主要系本年采购商品接受劳务支付的现金增加、收到的政府补助减少所致；投资活动现金流量净额-1.47亿元，2024年同期为-1.55亿元，同比增长0.09亿元；筹资活动现金流量净额-2.05亿元，2024年同期为-1.67亿元，同比减少0.38亿元。2026Q1，公司经营活动产生的现金流量净额-2.27亿元，2025Q1为-1.55亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加所致。 2025年存货同比增长，26Q1存货较年初增长。截至2025年末，公司存货16.61亿元，同比增长0.67%。其中，原材料账面价值3.26亿元，同比增长11.81%；在产品9.80亿元，同比增长11.09%；库存商品2.64亿元，同比减少26.24%，发出商品0.78亿元，同比减少23.99%。截至2026Q1末，公司存货18.99亿元，较年初增长14.30%，同比减少增长22.10%。 应收账款增长。截至2025年末，公司应收账款13.38亿元，同比增长12.13%；应收票据4.29亿元，同比减少7.88%。公司合同负债0.52亿元，同比减少39.30%。截至2026Q1末，公司合同负债1.54亿元，较年初增长196.15%，同比增长45.28%。截至2026Q1末，公司应收账款15.84亿元，较年初增长18.39%。 利润分配方案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），共计分配利润4882.14万元，合计占公司归母净利润的比例为47.23%。 资料来源：公司公告 本信息材料仅为对公开资料的整理信息，不涉及分析师的研究观点及投资建议。 【兴证军工】石康/李博彦/石砾/董昕瑞/徐东晓/周登科/张博宇