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**【开源电新】爱旭股份业绩点评：Q1毛利率显著修复，老产能升级释放弹性0427**

一季度毛利显著修复 26Q1公司实现营收44.37亿，同比+7.29%；毛利率7.2%，环比+11.42pct，同比+6.67pct，盈利水平显著改善。归母净利-4.40亿，其中汇兑损益、资产减值各影响1.1亿，经营性亏损约2亿，较25Q4约7-8亿经营性亏损环比大幅改善。 海外出货保持高占比 26Q1ABC组件出货超4GW，较25Q4的3.8GW实现环比增长；Q1海外出货约2.5GW，其中欧洲市场占比超60%。当前欧洲市场维持集中式/工商业报价11-12欧分/W、户用13-15欧分/W的高价，中东非市场亦有较高溢价，ABC组件供不应求。全年ABC出货（包含组件和电池片）有望达22-25GW，同比增长超60%，海外占比有望过半。 产能升级释放业绩弹性 公司现有18GW+ABC产能满产满销；济南基地10GWABC产能预计下半年投产、年内可贡献一定产出。义乌TOPCon电池产能正推进ABC升级，需求已提前锁定，年内将有一定ABC电池片出货贡献；滁州PERC产能亦将推进ABC升级，升级后将彻底剥离老产能包袱，为业绩增长提供较大弹性。 高银价背景下成本优势凸显 公司ABC组件成本优势显著，当前高银价环境下，珠海基地铜电镀ABC组件成本优势约7-8分/W；济南基地同步采用铜电镀方案、投产后成本优势预计将扩大至1毛/W；义乌基地目前通过0BB方案降低银耗，单瓦银耗已降至5-6mg。公司在高银价周期下的成本竞争力突出。 公司凭借ABC组件的成本优势与海外市场溢价，推动业绩持续改善。当前ABC电池及组件需求旺盛，公司一方面推进济南基地新产能建设，另一方面加速老产能升级，既解决历史包袱，又释放业绩弹性。公司当前已形成独立与行业的业绩走势、有望率先迎来盈利拐点，维持重点推荐！ ———— 欢迎交流：殷晟路/周航