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**【高伊楠团队】银轮股份26Q1业绩速评**

【高伊楠团队】银轮股份26Q1业绩速评：还原汇兑影响后总体符合预期，液冷+电源开启发力 收入超预期：市场预期Q1收入38-40亿，最终收入实现42.45亿元，同比+24.3%，大幅跑赢汽车行业。超预期原因：1）乘用车收入绝对增量5-6亿；2）商用车受益于行业保持高增长；3）得益于墨西哥柴发放量，数字能源实现4-5亿收入。 还原汇兑影响后利润符合预期：市场预期净利润2.4亿元，公司最终业绩实现2.14亿元，其中汇兑影响3300万左右，还原汇兑影响后，总体符合预期。 毛利率略有承压，但总体符合预期：Q1毛利率18.6%，同环比分别-1.2pct/-0.5pct。主要系铝、铜价格上涨，以及客户年降导致。 后续业绩趋势是市场主要关心的问题：Q2趋势可控，盈利能力有修复趋势 如何改善毛利率？ 1） 原材料价格波动应对措施：Q1经营活动现金流为负，主要系公司委托上游原材料公司进行锁价，来稳定原材料价格； 2） 成本价格传导：Q2公司开启客户联动，成本压力会有一定顺价； 汇兑影响如何展望？ 公司将启动外汇套期保值业务，预计需要进行的交易金额累计不超过5,000万美元来对冲汇率波动带来的汇兑影响。 多元业务助力下全年主业业绩具备穿越乘用车周期能力，液冷+电源业开启第二成长曲线 液冷：换热器已通过谷歌测试，当前谷歌上游Tier1已在谷歌的指导下测试银轮换热器产品，产业逻辑看，Tier1换则元器件供应商的自由度有限，各家均按照P大厂的推荐白名单做产品开发。因此，从产业逻辑看，银轮换热器落地机率较大，重点提示持续关注！ 电源：AI缺电叙事持续演绎，卡特主备电源需求旺盛，银轮已是卡特热管理及后处理核心供应商，后续卡特应有持续追加订单及拓展产品矩阵的趋势，电源将贡献核心业绩弹性！ 估值：安全边际足，AIDC液冷+电源贡献翻倍空间，持续重点推荐！