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**【浙商宏观||李超|林成炜】从全球红利到中国红利——新黄金系列报告四**

核心观点：银行、公用事业、通信运营是“新黄金”第一类资产的核心落点 “新黄金”重在绝对收益 央国企红利资产已升级为全球长期资金的“新黄金”，确定性溢价支撑绝对收益。外部摩擦、低利率与市值管理共振下，未来2-3年有望系统性重估，兼具防御与弹性。 中国红利在全球长期资金投资中的占比？ 样本机构全球红利核心占权益均值2.47%，中国红利仅0.20%，表明全球资金有红利配置，但中国红利未进入主要配置层。 为什么当前中国比过去更能承接全球长钱？ 一、互联互通制度持续完善，显著提升了中国红利资产的跨境可投性，为外资进入提供了便利通道； 二、人民币汇率预期改善、波动率下降，使高股息、稳现金流资产的本币收益更易转化为外资可实际兑现的绝对收益； 三、国资委考核导向转变，从重规模、重利润转向重资本回报、重现金流、重经营质量，推动央企更加注重内在价值； 四、“中特稳”压降折价，中国红利资产从防御升级为配置型安全资产，可承接大体量长期资金； 五、中国红利相较美欧可比红利资产仍具明显股息优势，未来存在可观重估空间。 落脚到行业维度，哪些行业有配置机会？ 银行、公用事业、通信运营分别对应金融安全、实体安全与数字安全，共同构成中国红利承接全球长期资金的核心方向。 风险提示：全球地缘政治冲突超预期；长期资金的制度性限制超预期；美国维持中东影响力的实际路径与推演不符；历史类比可能失效；央企红利资产的“实物安全”属性未获全球资金广泛认可；部分数据存在测算偏差。 如需报告或数据底稿，欢迎联系李超/林成炜/费瑾（13678153773）