**【个股观点】吉利汽车26Q...

**【个股观点】吉利汽车26Q1**

【个股观点】吉利汽车26Q1：高端化及出口盈利能力验证，二季度持续推新车，上修全年出口目标至75万辆 公司发布26Q1业绩，实现营收837.8亿元，同比+15.6%；核心归母净利润45.6亿元，同比+31%。一季度销量70.9万辆，同比+0.7%，其中吉利燃油车、吉利银河、领克、极氪销量分别为31.2/23.9/8.2/7.7万辆；Q1营收增长几乎全部源于单价增长，Q1单车ASP为11.8万元，同比+14.4%，主要系公司销售结构继续高端化，且出口更高单价带动ASP上行。 盈利能力明显提升，继续重点投入研发。Q1毛利率17.5%，同比+1.7pcts，26Q1车企成本压力下实现逆势明显提升。期间费用率12.3%，同比+0.7pcts；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2%、1.6%、5.4%、-0.1%，同比+0.2pcts、-0.3pcts、+0.8pcts、+0.1pcts。管理费用继续压降，体现公司“一个吉利”战略控费提效成果，基本接近管理层15%控费目标；研发费用率或因新车型开发有所回升，建议重点关注研发费用化率（25Q4研发费用化率提升到43%，因此表观上研发费用明显增长） 高端化及出口成为利润增长点。公司45.6亿元核心归母净利润源于高端化、出口、大众价格带车型内销三个部分，我们假设：1）Q1公司高端化车型持续强势，极氪9X销量2.2万辆，若按单车净利润8万元计，则高端化板块贡献17.6亿元；2）出口20.3万辆，若按平均单车净利润1.3万元，则出口板块贡献26.4亿元；3）剩余部分1.6亿元。Q1净利润或意味着大众价格带车型内销克服逆势，经营仍然实现了盈利，同时高端化和出口均兑现了利润。 展望Q2强势车型周期持续，出海步伐继续提速。公司Q2上市车型包括极氪8X（29分钟大定1万，10天交付3000辆）、焕新极氪009、领克900大五座、领克10+、领克10；吉利银河推出A7EV、M7及星耀7；HEV搭载于多款中国星主销车型，看好后续车型周期。出口方面关注公司口径变化，公司提及出海渠道已扩充到超1900家，扩容速度超预期；销量目标正式提出全年75万辆，并将拉美&非洲从10万级市场提升为15万级市场，反映出看好下半年巴西等拉美市场GEA车型表现。 建投汽车程似骐/陶亦然/白舸