**【长江电新】明阳电气202...

**【长江电新】明阳电气2025年年报及2026年一季报分析：国...**

【长江电新】明阳电气2025年年报及2026年一季报分析：国内需求引起短期承压，期待海外放量 1、公司2025年全年营收69.1亿元，同比+7.2%；归母5.9亿元，同比-11.2%；扣非5.8亿元，同比-11.2%。单季度看，公司2025Q4营收17.1亿元，同比-27.4%，环比-0.9%；归母1.2亿元，同比-46.8%，环比-25.0%；扣非1.2亿元，同比-45.5%，环比-22.9%。公司2026Q1营收9.6亿元，同比-26.3%；归母0.2亿元，同比-78.1%；扣非0.2亿元，同比-80.4%。 2、收入端，公司2025年全年输配电及控制设备收入64.69亿元，同比+1.9%，主要系Q4网外需求下滑影响。另外，公司2025年海外直接收入2.86亿元，同比+303倍。26Q1收入下降预计主要系去年同期受531政策影响，新能源抢装导致基数较高，本期需求有一定下滑所致。 3、毛利端，公司2025年全年毛利率达21.14%，同比-1.15pct；2025Q4单季度毛利率达18.55%，同比-3.27pct，环比-5.46pct。公司2026Q1单季度毛利率达17.75%，同比-4.03pct，环比-0.80pct。毛利率下降，预计主要系开工率较低，成本摊薄变少等。 4、费用端，公司2025年全年四项费用率达9.46%，同比+1.08pct，公司2026Q1四项费用率达15.10%，同比+4.42pct。主要系销售和管理费用率有所提升，预计因收入规模减少，摊薄减弱。 5、当前公司海外进展较为积极，美国、越南等市场有所建树，预计未来随着海外交付和国内需求修复，业绩将逐步好转。继续重点推荐。