**【建投化工】东方盛虹202...

**【建投化工】东方盛虹2025&26Q1点评：周期拐点已至，Q1盈利大幅改善**

事件： 东方盛虹发布2025年年度报告，全年实现营收1255.9亿元，同比-8.8%，实现归母净利润1.3亿元，同比扭亏。其中Q4实现营收334.3亿元，同/环比+13.8%/+7.0%，实现归母净利润0.1亿元，同/环比扭亏/扭亏。 东方盛虹发布2026年一季度报告，实现营收320.2亿元，同比+5.7%，实现归母净利润14.3亿元，同比+319.9%。 点评 2025：炼化同比扭亏，化纤及新材料同比承压 2025年公司炼油产品、化工产品、涤纶丝三大业务板块分别实现营收270.9、723.9、228.9亿元，同比-2.8%、-10.0%、-12.1%，毛利率分别为31.0%、4.5%、6.1%，同比+9.3pct、+0.4pct、-0.7pct。分子公司来看，盛虹炼化、盛虹化纤、斯尔邦石化分别实现净利润3.42、1.12、0.1亿元，同比扭亏、-82.2%、-98.6%。公司盈利在向炼油环节转移，下游长丝及新材料盈利由于供给端承压有所下滑，整体来看，盈利有所改善，2025年公司毛利率为10.77%，同比+2.34pct。 26Q1：差异化产品结构助力产销相对平衡，毛利率同环比改善明显 除长丝及成品油外，公司产品结构以C3系列产品及新能源材料为主，26Q1，受PDH原料缺乏导致的开工下滑及新能源需求向好的影响，公司产销相对平衡，由于原料价格的前置和产品价格的改善，公司在营收实现了增长，在利润端实现了大幅改善。26Q1实现毛利率18.9%，同比+9.0pct，环比+5.8pct。 国内炼能收紧，欧日韩退出，行业有望迎来周期拐点 国内方面，2025年，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，要求严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目。海外方面，过去几年，受盈利收窄的压制，全球炼化行业资本开支持续下行，欧日韩产能持续退出。在国内政策收紧、海外装置退出的大背景下，炼化行业转型升级有望加速，公司作为民营大炼化的优质企业有望充分受益。 美伊局势暴露海外供应链的脆弱性，利好我国大石化资产 2026年初，在美伊局势的扰动下，霍尔木兹海峡断航，日韩及东南亚对中东原油的高度依赖导致其炼厂大规模减产、停产，该地区石化供应链的脆弱性暴露。短期来看，油价的快速攀升使得炼厂成本承压，有望加速欧日韩产能的退出；长期来看，东南亚供应链脆弱性的暴露将延缓资本开支速度，工业化速度有望下滑。我国原油采购呈现多元化分布，供应链稳定性优势明显，大石化资产价值有望得到重估。 欢迎交流：杨晖13717871708/吴宇13248068705