**【国盛电子】胜宏科技：产品...

**【国盛电子】胜宏科技：产品结构持续优化，新产能释放可期**

胜宏科技发布2026年一季报。公司26Q1实现营收55.19亿元，yoy+27.99%，qoq+6.66%，实现归母净利润12.88亿元，yoy+39.95%，qoq+20.73%，实现毛利率34.46%，yoy+1.09pcts，qoq+0.95pct，实现净利率23.34%，yoy+1.99pcts，qoq+2.72pcts。我们看到公司盈利能力改善，归母净利润增速快于营收增速，我们认为主要系公司产品结构进一步优化。从费用端来看，公司26Q1财务费用达1.04亿元，同比增长近7600万元，主要系汇兑损失增加，26Q1研发费用达1.55亿元，同比增长超2500万元。此外，公司26Q1公允价值变动净收益4587万，主要系配售持有股票的公允价值增加所致。 在手订单充足，加速扩产保供给。截止26Q1，公司存货39.05亿元，相比25年末增长7.4亿元，可见公司积极备货，以应对下游高增长需求。1）从需求来看，AIPCB是整个PCB行业最具确定性的增长细分方向，高多层板、高阶HDI的层数、阶数不断增加，进一步消耗高端产能，有效产出面积呈减少趋势。中期来看，高端产品的供给仍将处于相对紧张的状态，下游有充足需求消化新增产能。2）从供给来看，截止26Q1，公司在建工程达51.7亿元，相比25年末增长15.6亿元，公司持续加大Capex投入，以保障产能快速扩建，从时间进度来看，国内工厂的建设与设备安装调试大约需要1年时间准备，基于公司已具备成熟、稳定的生产工艺体系与质量管控标准，并采用成熟可靠的技术方案与设备配置，良率整体提升速度相对较快。我们认为伴随公司新厂房产能释放，将为公司营收进一步增长提供有力支撑。 当前节点大客户新料号即将规模量产，ASIC客户逐步起量，新客户将给公司业绩带来较大增量，看好公司在原有大客户新料号保持高份额及新客户份额快速提升。 风险提示：下游需求不及预期，产能释放不及预期