**《广发海外电子通信》** ...

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比亚迪电子(285HKHold):拐点尚需时日 持有评级，目标价28港元：第一季度业绩利润不及预期，主要受不利汇率因素影响。展望2026年，管理层承认消费电子整体疲软带来的冲击难以避免，预计组装业务将同比下滑，同时力争零部件业务收入保持稳定。此外，公司本季度汽车业务录得高个位数下滑，但管理层仍维持其增速将超越行业及集团整体的预期。正面来看，AI基础设施收入将于2H26开始放量，因公司预计将从Rubin平台开始进入英伟达供应链（主要供应冷板）。然而，我们认为在终端市场疲软的背景下，该股仍需更多催化剂来明确营收与利润的复苏前景。结合业绩、指引及保守的出货量假设，我们将2026E/2027EEPS预测下调36%/9%，目标价28港元基于17倍2026E/2027E市盈率。 第一季度业绩疲软：第一季度营收381.83亿元人民币，同比+3.5%/环比-32%，低于季节性水平，约占我们1H26营收预测的44%，主要受安卓业务拖累，但被苹果需求的稳定部分抵消。毛利率为5.2%，同比-1.1个百分点/环比+1.2个百分点，环比改善但受不利汇率影响。净利润同比下滑96%至2800万元人民币，未达市场预期。公司预计全年组装业务将走软，主要由于内存涨价持续影响，尤其是在竞争激烈的中低端手机市场。 静待AI收入放量：在AI基础设施业务方面，公司对于从Rubin平台切入英伟达供应链充满信心，将主要供应冷板产品。尽管这有望推动2H26开始的AI收入增长，但最终市场份额仍有待观察。另一方面，公司正利用其在汽车/电池技术方面的专长，关注高压直流（800VDC）电源机架解决方案的机遇。但我们认为，此仍处于早期阶段，在纳入财务贡献前需等待更多可见性。