**海油发展：扣非利润加速，派...

**海油发展：扣非利润加速，派息率稳步提升**

公司公布1Q26业绩：营业收入97.5亿元，同比-3.2%；归母净利润6.4亿元，同比+7.3%，扣非归母净利润6.33亿元，同比+14.9%。公司在24年9月台风中受损资产至25年底累计发生6.9亿元修理支出，其中25年修理费3亿元左右，目前已进入保险理赔阶段，我们判断理赔或在1-3年内完成，届时有望对当期损益有正向影响。 1Q26公司毛利率为15.2%，同比+2.25ppt，经营活动现金流-16.3亿元，同比-14.5亿元，我们判断或主要系回款周期影响。 油价上行，海油产量和资本开支双升或提升公司工作量。1Q26原油均价同比+4.5%/环比+24%至78.4美元/桶，3-4月均价100美元/桶，1）有望带动凝析油产品销售利润上行，公司能源物流服务板块或有增利。2）海油1Q产量同比增长9%，如维持势头，或可增加公司油技、服务维修、海上运维等多方面的需求。 公司有8艘在建大型LNG运输船，计划26年建成交付4-5艘，2027年陆续交付剩余船只，我们判断新船陆续投运有望为公司带来稳定的投资收益增量。1Q26公司对联营合营企业投资收益同比+30%/环比+18%至0.74亿元。 26年分红比例和额度有望同比提升。公司发布“提质增效重回报”行动方案，表明将力保26年分红比例和额度不低于25年度分红标准。公司25年派息率同比+1ppt至38.5%，22年以来派息率连续提升，未来仍有机会继续提升派息率。 维持净利润预测基本不变。当前股价对应2026/27年10.2x/9.7xP/E。维持跑赢行业评级和4.9元目标价，对应2026/27年11.5x/11xP/E，较当前股价有13.4%的上行空间。 欢迎交流！中金油气化工严蓓娜18621100356/王嘉许