**周大生：2026Q1利润增...

**周大生：2026Q1利润增速优异，产品+渠道结构优化成果显著**

链接： 公司发布2025年年报，受加盟渠道补货需求疲软影响，全年营收同比下降36.5%至88.15亿元，归母净利润同比增长9.2%至11.03亿元，全年派息率88.55%，股息率约7%。 2026Q1营收同比下降26.9%至19.54亿元，毛利率同比大幅提升13.22pcts至39.43%，归母净利润同比增长16.38%至2.93亿元。 自营线下加速拓店，单店毛利表现优异，2025年末门店净增45家至398家，2026Q1自营营收同比增长39%，毛利额同比增长68.47%。电商渠道运营能力提升，2026Q1营收同比增长32%，毛利额同比增长13.86%。加盟渠道持续出清低效门店，2025年净减少574家至4081家，短期加盟渠道发货仍有待改善。 2026Q1末存货同比增长22.8%至53.64亿元，主要系自营铺货力度加大，经营活动现金净流出1.77亿元。 盈利预测与投资建议：当前我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.60/14.33/16.12亿元，现价对应2026年PE为11倍，维持“增持”评级。 风险提示：门店拓展不及预期；需求恢复不及预期；原材料价格波动。 联系人：杨莹/王佳伟