**【长江食品】餐饮供应链板块...

**【长江食品】餐饮供应链板块业绩整体超预期，维持重点推荐！（20260429）**

餐饮供应链板块25年报&26年一季报已披露完毕，总体看板块春节旺季成色较好，二、三季度受益去年同期较低基数预计收入端仍将维持较快增长。当前成本波动不确定性有所提升，但竞争格局稳中向好，利润率仍存在修复机会。我们早前发布餐饮供应链行业深度报告：《本轮行业修复逻辑有何不同？》，从渠道、产品、格局三个方面，分析了本轮行业修复的不同逻辑，探讨新的投资机会点。 收入：旺季修复逻辑兑现。25Q4+26Q1板块整体增速快于25Q3。25Q4+26Q1收入增速看，安井+24.8%、宝立+13.4%、千味+13.2%、三全+7.2%，均快于25Q3增速；日辰+19.6%，慢于25Q3的27.7%。 业绩：同比视角盈利质量提升。25Q4+26Q1归母增速看，日辰+40.6%、千味+37.4%、三全+17.3%、安井+16.9%、宝立+15.5%，日辰、千味、安井增速快于25Q3，宝立基本稳定。25Q4+26Q1扣非增速看，日辰+84.6%、千味+34.0%、安井+28.6%、宝立+19.2%、三全+11.9%，增速全线高于25Q3，显示出较好的恢复调态势。 利润率：格局相对稳定下盈利改善。25Q4+26Q1归母净利率看，日辰15.2%、安井10.2%、宝立8.6%、三全10.5%、千味2.9%；扣非净利率看，日辰15.1%、安井9.5%、宝立8.6%、三全7.5%、千味2.7%。同比看，板块整体均高于24Q4+25Q1；环比看，三全、安井高于25Q3，千味、宝立、日辰均环比均略低。 新渠道：新零售、定制商超看点丰富。1）安井目前与盒马、美团等平台的互动合作深化，小龙虾产品在盒马渠道增量明显，未来计划布局1-2家定制化专用工厂。2）三全2025年定制化SKU已达100多个收入约1亿元，26年2月山姆渠道定制产品上线，单月销售额达一两千万元。3）宝立25年B端新零售增长超过160%，全年8000万左右，26年盒马OEM全面开花。4）千味25年电商渠道收入同比增长超过70%，新零售借助烘焙进入盒马、零食量贩的等渠道。 投资建议：26Q1板块多点开花，收入、利润、新渠道均各有亮点。26Q2预计行业同比继续修复，中长期关注新零售渠道、海外市场的探索。持续重点推荐安井食品、三全食品、宝立食品，关注千味央厨、日辰股份。 如需公司1V1反路演交流，欢迎和我们联系~！