**Robinhood：交易及...

**Robinhood：交易及净利息收入环比下降；新产品持续发力**

Robinhood1Q26净收入环比-17%/同比+15%至10.7亿美元，净利润环比-43%/同比+3%至3.5亿美元，低于市场预期，主因市场波动和降息影响下交易收入和净利息收入承压。 客户资产环比下降，净入金保持强劲。1Q26末客户数环比+1%至2,740万；客户资产环比-5%/同比+39%至3,073亿美元，净入金177亿美元、对应年化增长率22%/LTM增长率31%、部分抵消客户持仓市值下降325亿美元影响。1Q26股票交易额环比-10%/同比+54%至6,380亿美元，期权环比-11%/同比+17%至5.9亿张合约，数字资产环比-20%/同比43%至657亿美元、其中Robinhoodapp/Bitstamp环比-30%/-13%至238/419亿美元，事件合约环比+4%至88亿张合约、创单季新高。 交易收入与净利息收入下降。1）交易收入环比-20%/同比+7%至6.2亿美元，其中股票环比-13%/同比+46%、期权环比-17%/同比+8%、数字资产环比-39%/同比-47%、事件合约交易提升带动其他交易收入环比持平/同比+320%；2）净利息收入环比-13%/同比+24%至3.6亿美元、受短期利率下降及生息资产环比小幅下降影响，其中融资业务保持相对稳健、收入环比-2%/同比+75%至1.9亿美元；3）其他收入环比-11%/同比+57%至0.85亿美元，Gold订阅用户数持续提高至434万；4）费用控制有效，1Q26经调整营业费用环比+2%/同比+14%、低于全年指引季度平均。 新产品管线持续丰富，2Q以来趋势向好。公司业绩会上表示：预测市场交易所Rothera预计将在2Q落地、新产品AI工具Cortex已有超百万客户使用、Banking产品有超20亿美元净入金、信用卡业务预计今年发卡超百万张且年化收入超1亿美元、并与BNY合作开发运营新产品Trump账户（美国未成年投资者的税收优惠投资账户）基础设施；4月以来股票及期权成交量回升、预计创年初至今单月新高，预测市场单月交易或再创新高。 考虑市场波动和对Trump账户新增1亿美元投资，下调26e/27e经调整净利润24%/13%至19.7/25.2亿美元。当前对应38x/29x26e/27eP/E；考虑公司获取新一代投资者钱包份额的竞争力，下调目标价17%至100美元，对应46x/35x26e/27eP/E及22%的上行空间；维持跑赢行业评级。 风险：市场低迷；利率波动；数字资产监管收紧；业务扩张不及预期。 报告原文：小程序://中金点睛/中金点睛/XRjtATLahsi9FgA 欢迎联系：中金非银团队樊优/姚泽宇/冼仲恩/李佩凤