**【长城机械】三一重工Q1点...

**【长城机械】三一重工Q1点评：大超预期！龙相尽显**

收入：增速业内第一 26Q1三一收入+14.2%，徐工+9.3%，中联+6.9%，柳工+10%，三一在大基数之下仍然大幅领先！国内外拆分来看，三一Q1国内增长13%+，海外（含普迈）增长15%，纯出口增长20%。三一普迈也做了很多管理改善，成效初显，收入两位数增长，毛利率还提升2pct。看边际，三一4月会更好，国内、国外都会加速。 盈利能力：业内唯一毛利率提升的主机厂 26Q1三一毛利率27.5%，徐工22.1%，中联27.7%，柳工21.3%。同比来看，三一+0.6pct，徐工持平，中联-1pct，柳工-0.7pct。很多朋友担心汇率会打压毛利率，油价上涨也会打压毛利率，但是三一用数据说话，三一Q1的海外毛利率仍然提升1+pct。这背后是提价、也是三一海外竞争力强大的表现。 现金流：断档领先 26Q1三一35.4亿，徐工20.6亿，中联9.4亿，柳工-5.5亿。现金流/归母利润，三一是1.4，徐工1.0，中联1.1。考虑增值税，行业内现金流除以利润在1.13就已经足够优秀了。三一的现金流是利润的1.4倍，仍然维持业内顶尖水准。现金流不是看同比，而看的是净现比、看每一份利润能带来多少现金流。 利润：大超预期！ 26Q1三一归母净利润24.81亿元，同比+0.46%，汇兑方面，去年Q1汇兑赚了1个亿，今年Q1汇兑亏了8个多亿，如果不考虑汇兑、则利润增速达到39%。 不要以为报表端正增长很容易，同比来看，三一纯汇兑就影响9亿多，也就是说三一得多做9亿多的利润，才能达到正增长，正因如此，市场普遍预期三一Q1下滑5%-10%。三一的正增长非常不容易，在这么难的背景下，还实现了【收入增速、盈利能力、现金流】的全方位领先，三一这份Q1答卷的背后是王者底色。 总结：从23年穿越行业底谷以来，三一的净利润的复合增速已超过30%。工程机械的立世之本是业绩、三一的底色也正是业绩。不考虑汇兑，三一今年利润115亿，明年140+亿，当下13倍。判断产业大方向比拍战争走向、拍油价、拍汇率更重要。如果相信工程机械的趋势是真的，那么要与最好的为伍。