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**【信达消费-点评】台华新材：Q1盈利同环比均改善，Q2预计延续修复**

事件：台华新材发布2026年一季报，Q1实现营收14.35亿元、同比-2.89%；归母净利润1.32亿元、同比-19.26%；扣非归母净利润1.11亿元、同比+6.47%；毛利率24.55%、同比+2.22pct、环比+4.29pct。公司同时披露一季度经营数据，锦纶长丝销量4.92万吨，均价19022.75元/吨、同比-10.64%；主要原材料己内酰胺采购均价9101.65元/吨、同比-3.54%，锦纶切片采购均价11216.80元/吨、同比-7.42%。 点评：Q1销量延续增长，价格环比修复、同比仍下降，毛利率同环比显著改善。2026Q1公司锦纶长丝销量同比延续增长态势，产品价格同比-10.64%，跌幅大于原材料成本跌幅（己内酰胺-3.54%、切片-7.42%），但毛利率实现同环比双升。环比来看，Q1产品价格较Q4有所修复，带动毛利率环比改善；同比来看，尽管产品价格跌幅大于成本跌幅，但一方面原材料采用加权平均成本，Q1实际使用部分为2025年低价库存，成本端有所平滑；另一方面差异化产品（PA66、再生锦纶）占比提升拉动产品结构优化，对冲常规长丝加工费压缩影响。扣非归母净利润同比+6.47%，进一步印证主业盈利韧性。 3月产业链价格大涨，我们推测Q2盈利修复有望进一步展现。产业链内己内酰胺、PA6切片及锦纶长丝价格出现跳涨，截止3月末价格较年初涨幅均超过20%。我们推测产品涨价具有一定滞后，Q2产品价格和加工费利润预计优于Q1，中期受益于涨价去库存叠加行业减产、盈利有望持续修复。此外，公司凭借原料配套优势，利润情况预计好于行业平均水平。 差异化产能稳步推进，中长期成长路径清晰。公司具备淮安年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目产能，差异化产品占比持续提升有助于抵御周期波动。越南年产6000万米坯布织染一体化项目已开工建设，预计2026年进入试生产，海外产能布局将增强国际客户响应能力。此外，淮安年产2亿米高档锦纶面料项目部分投产，面料业务盈利改善有望于2026年逐步兑现。 盈利预测与投资评级：Q1毛利率同环比有所改善，产业链涨价对Q2及下半年盈利修复形成有力支撑。我们调整2026-2028年归母净利润预测分别为7.05/8.30/9.23亿元，对应PE分别为11.75X/9.98X/8.97X，维持"买入"评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求复苏不及预期，海外项目投产进度延迟，行业竞争加剧。 联系人：姜文镪18817619332、刘田田15101097934