**【吉利汽车】26Q1：出海...

**【吉利汽车】26Q1：出海和高端化齐发力，核心归母净利同比高增，业绩符合预期**

出海+高端化发力，26Q1营收同比增长，同时结构优化带动毛利率同环比显著提升。持续提升研发开支费用率化，26Q1约44%（去年同期28.5%），费用率同比有所提升。Q1汇兑约-3.8亿，对归母净利有所影响，加回后核心归母净利润45.6亿元，同比+31%，业绩整体符合预期。 高端化和出海全面发力，Q1新能源和燃油车市占率双提升，收入同比增长。 销量：Q1累计销量70.9万辆，同环比+0.8%/-17.0%，出海销量20.3万辆，同环比+125.7%/+63.8%，高端化方面，极氪9X交付超2万辆，Q1市占率达到11.95%，同比提升9pct； 收入：收入837.8亿元，同环比+15.6%/-20.8%，Q1单车收入11.8万元，同比+14.7%，主要系出海+高端贡献； 毛利率：约17.5%，同环比+1.7pct/+0.6pct，同环比提升主要系高端车型和出口增长带来盈利能力提升； 费用率：Q1销售费用率5.2%，同环比+0.2pct/-1.1pct，管理费用率（含研发）7.0%，同环比+0.5pct/-0.7pct； 归母净利：41.7亿元，同环比-26.6%/+11.3%，单车盈利0.59万元，同环比-27.1%/+34.1%；Q1汇兑损失约3.8亿，加回后核心归母净利45.6亿元，同比+31%。 出海强势增长拓宽成长空间，极氪进入利润兑现期，26年业绩有望同比高增，当前海外销量预期上调，高端化表现强，盈利具备较大弹性，持续重点推荐。 盈利：预期26年净利润230亿+，对应当前PE仅9倍。 空间：1）26年海外预期75万辆，单车1.7万元，120亿利润*20倍PE，超2000亿；2）高端化极氪领克预期60-70亿利润，给20倍PE，约1300亿；3）吉利主品牌新能源+油车约500亿基盘市值，测算目标空间3800亿元。