**上汽集团发布Q1业绩，出口...

**上汽集团发布Q1业绩，出口增速亮眼，调整后业绩+103%**

公司Q1实现收入1404亿元，同比-0.31%。归母净利润30.26亿元，同比+0.1%。扣非归母27.75亿元，同比-2.6%。毛利率同比大幅提升4.7pcts至12.8%。 公司经调整后的实际利润约44亿元，同比+103%。25Q1公司汇兑损失为-13亿元，去年同期为8.9亿元收益。若剔除汇兑与公允价值变动影响，则公司Q1调整后业绩为44亿元，去年同期约21亿元，同比+103%。此外，25Q1由于地平线上市，公司账面产生了10亿元左右的公允价值变动，总公允价值变动收益为15亿元。而26Q1公司公允价值变动为-5.04亿元。若考虑此因素的影响，则公司实际经营利润增速更高。 出口高增是公司业绩增长的核心驱动因素，上汽大自主利润料改善明显。Q1公司销量为94万辆，同比-3.8%。其中大众-22.6%，通用-3.8%，上汽乘用车+48%。公司Q1出口及海外基地累计销量32万辆，同比+46%，是公司业绩增长的主要驱动力。在上文利润之下再扣除投资净收益以表征上汽大自主板块，则26Q1为28.7亿元，去年同期为4亿元。 2026年预计公司出口有望延续高速增长。同时国内销量亦有望稳步向上。大众、通用等合资公司新能源转型加快，今年是车型周期大年。下半年也有尚界H5改款和新SUV车型发布。我们认为公司基本面逐步向好，特别是出口将为公司提供有力的利润支撑。我们持续看好公司国企改革的推进。 欢迎交流！汽车团队