**国电南瑞2025年报&20...

**国电南瑞2025年报&2026Q1业绩简评-20260429**

1.业绩情况 公司公告2025年实现营业收入、归母净利润、扣非净利润662.29、82.79、79.83亿元，同比+14.53%、+8.79%、+8.04%；经营性现金流净额127.69亿元，同比+15.17%，ROE16.26%（同比+0.41pcts），每股收益1.04元。 26Q1实现营收、归母净利润、扣非净利润95.64、7.21、6.42亿元，同比+7.52%、+6.04%、+5.39%。期末货币资金56亿元，交易性金融资产154亿元，固定资产80.99亿元，在建工程6.63亿元，负债率40.20%，报表质量优秀。 2.2025年业务拆分 电网智能：334.22亿元，同比+15.73%，毛利率约30.1%，仍为核心基本盘； 数能融合：123.03亿元，同比-0.50%，毛利率约22.6%，短期相对平稳； 能源低碳：167.30亿元，同比+37.30%，毛利率约20.2%，为增长最快板块，主要受储能、抽蓄、新能源并网、构网型技术等业务拉动； 工业互联：30.14亿元，同比+5.10%，毛利率约21.6%； 集成及其他：6.87亿元，同比-52.21%，毛利率约26.6%。 整体看，公司2025年综合毛利率25.84%，同比-0.74pcts，主要系能源低碳等新业务快速拓展、产品结构变化影响。公司新兴业务收入80亿元，同比+29%，构网型储能、IGBT、电力作业机器人、智慧运维、电力新材料等第二增长曲线持续成型。 3.订单及经营质量 2025年公司新签合同保持较快增长，全年新签合同758.68亿元，同比增长14.40%。公司网内收入420.42亿元，同比+6.12%；网外收入241.14亿元，同比+33.09%，网外增长明显快于网内。分地区看，国内收入601.19亿元，同比+10.40%；海外收入60.38亿元，同比+84.13%，国际业务拓展成效显著。期末在手订单520.31亿元，其中本年新签在手订单331.92亿元，后续收入确认具备较好支撑。 4.电网建设主线延续，直流+调度+配网构成核心弹性 公司传统电网自动化龙头地位稳固，大电网运行控制、新一代调度、继保、配网自动化、用采等核心业务持续领先。公司参研全球首台±800千伏/800万千瓦可控换相换流阀，柔直、换流阀、SVC等核心装备在国内外项目持续落地。展望“十五五”，特高压直流、调度自动化、安全稳定控制、配网升级及电力市场建设有望共同贡献增量。 5.2026年目标延续稳健增长 公司2026年计划实现营业收入750亿元，同比+13.24%；计划营业成本560.30亿元、期间费用85.92亿元、固定资产投资18.21亿元。我们认为，公司作为电网二次设备和能源数字化龙头，有望持续受益于“十五五”电网投资、新型电力系统建设、配网升级、特高压直流及海外电力基础设施需求。 风险提示：未出具报告不代表投资建议。