**【华源新消费】贝泰妮25年...

**【华源新消费】贝泰妮25年&26Q1速评**

事件：公司25年实现收入53.6亿元，同比-6.6%，归母净利润5.1亿元，同比+0.5%；26Q1实现收入11.2亿元，同比+17.8%，归母净利润0.7亿元，同比+132.8%。25年公司收入、利润波动主要影响因素包括：一、为巩固市场地位，孵化新品牌、新产品，持续加大品牌建设、渠道搭建与营销投入；二、为顺应对市场变化及渠道变革，积极布局即时零售与内容电商等新增长点而开展的战略性投入；三、为提升供应链自主可控能力、强化产品创新而发生的必要开支。 品牌维度：产品矩阵羽翼渐丰，差异化赛道实现协同增长。分品牌来看，1）薇诺娜：25年实现收入44.3亿元，同比-9.7%；2）薇诺娜宝贝：25年实现高质增长，遇过聚焦婴堂湿疹解决方案，贡献销收入2.3亿元，同比增长17.02%，其中线上抖音平台渠道大幅增长109.56%。渠道方面，25年成功进驻线下山姆、屈臣氏等优质KA渠道，核心大单品“宝贝舒润霜”、“宝贝防晒乳”均实现稳健增长，新品“小冰吨”、“暖绒绒”面箱上市即成为爆款，稳居婴童功效护肤第一梯队；3）瑷科缦：25年实现里程碑突破，实现收入1.3亿元，同比+115.1%，线上渠道收入同比增长140.90%，品牌以“械妆联合，全程抗衰”为核心打法，覆盖全国超600家专业院线机构，高端抗老品牌形象抢占消费者心智。 渠道维度：积极推进渠道变革，线上线下渠道双轮驱动。1）线下渠道：25年全面投入即时零售渠道布局，借助KA渠道客户成熟的分销网络与公司自营专柜网点强势进驻O2O平台，取得美团平台即时零售业务护肤品牌类目TOP1的领先位置；2）线上渠道：持续优化线上渠道结构，货架电商在销售额承压背景下凭借“达播”的亮眼表现实现毛利率显著提升，销售毛利率同比提升2.70pcts。此外，公司针对不同平台和城市实时更为精细化的运营，拼多多、私域、分销等下沉渠道增速亮眼，京东、唯品会稳居行业前列。 在公司团队调整后，主品牌薇诺娜改善趋势明显，此外，子品牌逐步起量叠加医美领域布局逐步丰富或贡献营收增量，建议持续关注后续线上高频数据表现！ 华源新消费：丁一/王悦