**立讯的调研，光模块要满城风...

**立讯的调研，光模块要满城风雨了**

立讯的调研，光模块要满城风雨了…. Q:请您介绍光模块业务整体情况，包括800G1.6T的客户结构、进展、前置订单与产能规划等。 A:光模块是战略领域，当前聚焦三类产品：800GOSFP光模块、1.6T光模块和3.2T光模块。 关于800G：800G产品已实现量产，采用成熟的硅光封装工艺，客户以中小型数据中心为主；头部P仍处业务拓展阶段。关于1.6T：预计在2025年实现小批量供货；2026年Q1已开展多项深度合作，部分项目尚在交付中。 在1.6T方面，公司与Marvell建立深度合作。Marvell在谷歌、DSP体系中的份额约为70%。依托谷歌技术生态，公司已切入1.6T路线，具备较为独特的卡位价值；当前主要面向中小型数据中心开展交付。 同时，公司已与谷歌、英伟达明确合作，相关合同条款仍在商定。3.2T方面，实验室阶段工作量完成约90%，预计在今年底或明年初完成实验室落地；明年将启动商业化，小批量供货，先面向中小型数据中心开展验证。技术路线方面，以硅光（SiPh）为主，与Marvell协作，形成从芯片到模块到系统的全流程协同，并兼顾LPO布局。 关于产能规划：2025年，800G月产能约15万只，主要面向中小P进行批量供货；1.6T月产能约2万至3万只，当前处于爬坡期并持续扩张，Q1为2万至3万只，预计Q2末可达3万只以上，现阶段以小批量验证为主，大批量合作已启动对接。3.2T产线拟以昆山基地为主，深圳基地同步规划相关产线，待实验室落地后推进建设。2026年计划将800G月产能提升至30万至50万只。 产能规划方面，整体产能将扩至12万件以上。3.2T方面，我们将建设硅光封装产线，计划于2026年建成并开展小批量验证。800G方面，预计2027年产能可达50万只以上；1.6T方面，月产能预计达30万件，后续将根据实际进度适当调整。3.2T将依托头部客户推动量产导入。上述2027年规划仍需进一步细化。客户结构主要分四类，其中两家为重点大客户，单列说明。 重点客户之一为谷歌。目前已确认合作意向，具备下单条件；因处于合作初期，尚无大规模订单，合作条款正进一步商谈。我们已与Marvell开展合作，等同于向谷歌间接供货，主要聚焦800G。在1.6T方向已完成技术路线验证并确认合作，但尚未获得规模合作授权。 第二家为英伟达。800G、背板铜连接器已通过GB300认证；光模块仍处于验证阶段，总体看合作意向较为明确。 国内P方面，主要包括阿里、腾讯和H公司。800G已实现批量交付，市场份额持续提升；1.6T部分客户完成认证并已小批量供货。 中小型AI数据中心方面，800G以现有客户为主进行小批量供货；1.6T已具备小批量供货能力，具体合作细节正在洽谈。 当前上游物料总体偏紧。我们已制定两项重点工作方向：一是光芯片，二是法拉第旋光片（即隔离器）。其中，光芯片是光模块中成本占比最高、最核心的部件，进口依存度超过80%，其成本约占光模块总成本的近50%。 围绕光芯片，我们将通过四项举措缓解供给瓶颈、提升保障能力。一是与Marvell生态深度绑定，依托双方1.6T、光模块合作协议，在MarvellDSP紧张阶段获得优先供应，并以此为筹码与上游芯片厂商建立战略合作关系。二是实施多供应商策略，同步布局博通DSP路线，降低对单一供应商的依赖，提升供货稳定性。 三是与硅光Fab合作，锁定硅光晶圆产能，涵盖国际硅光Fab（如Tower等），并中长期推进国产替代，探索与中芯国际等国内晶圆厂在硅光流片方面的能力对接，推动芯片国产化。四是开展自研，形成光电集成芯片布局，提升核心器件自给能力。 我们已启动自研光电集成芯片并加大投入，对标旭创自研硅光芯片，以进一步夯实核心器件能力。以上为光芯片侧的主要调整。 在法拉第旋光片（隔离器）方面，该器件在1.6T及未来3.2T、光模块中用于抑制反射光对CW激光源的干扰，是硅光方案迭代中的关键部件。目前供应商高度集中于日本住友等少数企业，扩产周期长，属于全行业普遍受限的材料环节。 我们的应对措施包括：一是提前锁定年度采购配额，已由事业部与国际主流隔离器供应商（如日本住友、Coherent〔原II-VI〕等）签署长期供货协议，锁定部分产能；二是加快培育国内替代，遴选并扶持国内法拉第磁光材料及隔离器厂商，推动验证与导入。 正在孵化初创企业，其中已有团队围绕我们的方向开展工作，现阶段正为我们提供小批量验证，以评估其产品能否满足我们的性能要求。后续效果仍待观察。与此同时，我们在横向整合方面也在推进中长期战略合作，拟与上游器件形成绑定。在供应商策略上，我们参考旭创的垂直整合优势，结合自身光模块业务的整体布局推进。 Q:您提到800G已向部分中小型数据中心供货，请问这些数据中心是否与某个大型P存在关联？ A:您问的是800G。目前供货对象主要是一些中小型数据中心。由于这部分业务带来的收益较低，我不逐一跟进具体客户细节。我重点关注谷歌与英伟达相关业务。 Q:前述中小型数据中心供货是否与谷歌的合作有关？ A:情况如下：谷歌旗下拥有多家中小型数据中心，我们已与其旗下中小型数据中心达成合作，该部分业务统一纳入谷歌板块管理。除此之外，我们也与谷歌无关、与其并列的中小型数据中心开展合作。谷歌旗下中小型数据中心由我亲自负责。谷歌与英伟达是我们当前攻坚的重点。一些具体型号与数量由团队对接谈判，我主要看总体金额与进度。补充数据：我们已承接谷歌旗下核心的4家中小型数据中心订单；与其核心数据中心的合作，量级与主要条款基本确定，待走合同流程。此外，1.6T产能已启动。 Q:关于在谷歌的份额，我们今年的预期与目标A:当前与谷歌处于小批量合作阶段，预计今年将签订按份额供货的合同。对方提出的份额为23%，该比例基本可确保落实。能否提升至25%及以上仍在谈判中，暂无定论。上述23%为800G1.6T与3.2T的综合份额。具体分项需视3.2T的落地进度与1.6T的量产节奏而定，现阶段无法细化拆分。 Q:请确认：800G目前月产能为15万只，计划今年提升至月产30万至50万只，对吗？ A:对，是。 Q:30万至50万只这一产能区间的依据是什么？是否依据我们拟取得的份额与扩产节奏进行规划？ A:50万只是我们在现有条件下可达到的上限，30万只是可稳定保障的底线。若客户当期总需求为29万只，30万只即可满足，无需扩至50万只；若客户需求提升至40万只，我们可相应把产线扩至40万只。50万只是今年的产能如何？ A:当前与谷歌处于小批量合作阶段，预计今年将签订按份额供货的合同。对方提出的份额为23%，该比例基本可确保落实。能否提升至25%及以上仍在谈判中，暂无定论。上述23%为800G1.6T与3.2T的综合份额。具体分项需视3.2T的落地进度与1.6T的量产节奏而定，现阶段无法细化拆分。 Q:请确认：800G目前月产能为15万只，计划今年提升至月产30万至50万只，对吗？ A:对，是。 Q:30万至50万只这一产能区间的依据是什么？是否依据我们拟取得的份额与扩产节奏进行规划？ A:50万只是我们在现有条件下可达到的上限，30万只是可稳定保障的底线。若客户当期总需求为29万只，30万只即可满足，无需扩至50万只；若客户需求提升至40万只，我们可相应把产线扩至40万只。50万只是今年的产能上限规划，不再上调，主要考虑到800G后续将逐步收尾。30万只的底线测算，综合了与谷歌关于23%份额订单的推进情况及其他客户预期需求。具体数值仍取决于谷歌与英伟达的最终谈判结果，目前无法给出更精确的月度产能点位，但区间判断为30万至50万只。 Q:请问在英伟达方面，我们是否已设定份额目标？目前是否已占有其一定份额？ A:与谷歌去年的情况类似，当时我们没有份额，主要通过其下游小厂合作，小批量向其数据中心供货。英伟达目前也处于这一阶段。我们在另一条连接器业务上已与其合作，通过验货并开始小批量供货；基于该进展，我们正推进本线合作与合同，争取承担一定份额，时间预计在今年底或明年初。 Q:关于光芯片，您提到与Marvell生态绑定，在其DSP等电芯片供给紧张时可获得保障，请具体说明。此外，我们的高速光芯片在光模块中的占比如何？ A:高速光芯片在光模块中占比最高。我们将与Marvell生态深度绑定，拟签署1.6T光模块深度合作协议；在Marvell的DSP芯片供给紧张时，我们将获得优先供应保障。同时，我们也以此为筹码与上游芯片商建立战略合作，以进一步保障供应。 Q:除上述客户外，是否与其他大型P对接，例如微软？ A:与微软有对接，但规模不大，尚未形成体系化合作，目前主要由我们主动推进。国内主要客户为阿里、腾讯、H公司，已实现定期批量交付，份额持续提升；海外最大的两个客户为谷歌和有望达成合作的英伟达。当前重点聚焦上述五家。目前没有比这五家更大的客户，其他客户重要性较低。对尚未开展小规模合作的潜在客户（包括微软在部分条线），一般由下属先行推进，若缺乏明确可能性，我暂不介入。 Q:产能扩张将布局在哪些基地？ A:以深圳和昆山两大基地为主。 Q:是否考虑在海外扩产？ A:海外目前侧重与谷歌合作地点的确定及建立海外仓。今年无海外产能扩张计划。 Q:关于1.6T产能规划，目前是否仍属初步？按逻辑，明年1.6T出货量应显著高于800G。您此前提到2027年800G约50万只、1.6T约30万只，且1.6T的30万只可能调整。是否意味着明年1.6T最终产能尚未确定？ A:1.6T较800G更特殊，扩产需建设更复杂的整体产线，受订单、技术与产线建设周期限制，短期难以快速放量。谷歌侧将优先1.6T，因3.2T尚不成熟，800G已量产。1.6T的产线与技术是当前核心卡点。在与中际旭创、新易盛的竞争中，我们受限于自身能力与技术，产能暂难与其匹敌。我们将重点突破产线与技术两端；1.6T在线搭建与技术难度上显著高于800G，这构成主要限制。 Q:光模块的毛利率和净利率大致水平如何？ A:以当前规划口径，800G毛利率约15%，相对较低；1.6T毛利率可达20%-25%。净利率暂未有具体数值。Q:可理解为按上述区间进行规划吗？ A:是。小批量阶段基本可达20%；放量后力争达到25%。 Q:请您再介绍一下我们在AI相关业务方面的布局，重点包括服务器整机组装、铜连接和液冷（含热管液冷）等板块，以及是否涉及服务器组装等相关业务。 A:AI相关业务主要涵盖三块：一是服务器整机组装，二是高速铜连接，三是液冷模组。先说服务器整机组装（含整机柜）。在立讯精密通讯及数据中心业务口径下，2025年该板块收入预计不到250亿元。服务器组装覆盖整机柜方案，预计贡献占比约12%至33%。 折算到绝对额，服务器组装收入约70至80亿元（约77亿元）。今年一季度，通讯业务增量约60%来自高速铜连接产品，约40%来自电源与散热。由于采用整体解决方案交付，电源与散热随方案同步打包出货。 服务器组装毛利率相对偏低，行业普遍约6%至8%。依托集成化方案与规模效应，我们基本维持在8%至10%区间，目前已接近10%。 按AI服务器整机柜口径测算，2025年收入接近80亿元；2026年预计接近130亿元；2027年目标约200亿元，但实现存在不确定性。毛利率方面，2026年预计在10%左右（可能略有波动）；2027年基线预期11%至13%，同时亦存在更为激进的15%目标（实现难度较大）。 客户方面，2025年已达成长期供应的包括英伟达（GB200平台）、H公司及多家国内云厂商。2026年拟新增OpenAI相关设备项目与GB300平台订单，聚焦服务器组装业务合作。 高速铜连接涵盖DAC、AOC及高速背板连接器等，产线成熟。当前以224G高速铜缆为核心，致力于打破以安费诺等美系厂商为代表的垄断格局。客户方面，我们是英伟达、GB200、NVL72机柜224G高速铜缆的核心供应商之一；面向2026年的相关订单已锁定40亿元以上（单一客户有望更高）。此外，与微软、Meta、谷歌、亚马逊等大型云厂商在DAC/AOC铜缆方面开展合作。已启动448G产品预研，计划在明年初伴随GB300平台量产逐步放量。高速铜连接业务2025年收入约70至80亿元（约75亿元），2026年预计约120亿元，2027年预计180至200亿元。 毛利率方面，高速铜连接业务2026年在20%出头，2027年目标约25%，中长期区间预期20%至28%（上限较为激进）。产品节奏上，2026年以224G为主，2027年224G放量并小批量导入448G。 液冷模组方面，依托通信业务，按通光电热一体化战略布局。我们已进入英伟达核心供应链，液冷板与浸没式液冷方案纳入GB200机架热管理体系。与H公司合作，依托其通信基础设施切入；与Meta协同AI数据中心建设，并与阿里云合作提供液冷整体方案。电源模块方面已通过北美核心客户认证并进入量产，具备液冷方案以及二次、三次电源供应能力，形成一体化解决方案。 热管理方案如下：2025年营收约18亿元，已包含电源、热管理等相关收益。今年预计可达40至40多亿元，目前判断更可能超过40亿元。2027年的目标为80至100亿元。毛利率方面，2025年约16%；今年预计提升至18%至20%；2027年预计可达25%（该目标存在不确定性）。今年业务重点包括CDU制冷、冷板液冷和沉浸式液冷。我们将推出机柜整体方案。明年将引入AI工厂级解决方案。 Q:关于光模块，请再确认两点：其一，3.2T光模块是否采用硅光子技术路线？ A:是的，采用硅光子技术路线。 Q:其二，硅光子调制芯片等关键器件的供应商规划和供应体系目前是否已有初步考量？ A:供应商尚未最终确定。3.2T方案已实现，但各家厂商产品仍在对比验证中。除性能外，还需综合成本因素，现阶段无法确定；预计今年下半年可明确方向，年底可落实合同及数量。 Q:去年（2025年）800G光模块的出货量是多少？ A:约80万只，按整体口径统计（非腾讯口径）。 Q:针对800G光模块的产能爬坡节奏，当前约15万只的基础上，什么时候有望达到30万只和50万只？ A:达到30万只已有明确规划，预计7月实现。是否提升至50万只将取决于谷歌和英伟达的需求进展，其中英伟达为小批量合同，谷歌为最大单；需据其需求再行确定。 Q:关于1.6T光模块，当前产能约2至3万只。何时可提升至约12万只的水平？ A:若按10万只口径，预计今年年底可达（主体供货在明年）；30万只暂不确定，取决于谷歌的订单情况及我方产能能力。 Q:在中际旭创、新易盛等龙头厂商已具备领先优势的背景下，我们在光模块业务上的竞争优劣势如何看待？ A:我们重点关注中际旭创和新易盛。以800G光模块市场为主的当前阶段，中际旭创的全球市场份额已超过40%，基本位居第一；新易盛位列全球前三。两家合计在谷歌、800G及以上光模块中的份额（以去年为例）接近80%。综合判断，我们需在性能、成本与交付能力上形成差异化竞争优势。 我们目前处于行业第二梯队，正从技术验证阶段迈向规模交付的关键转折期。我做过竞品调研：全球市场份额方面，旭创超过40%，新易盛在20%左右，我们约5%。在谷歌相关份额中，旭创接近50%，新易盛接近20%，两者合计约70%；其余份额我们正在争取，预计可获得约2%至3%。另有部分小批量订单，具体分配尚不明确。 在英伟达相关份额中，旭创可达到约80%；新易盛以小批量为主，刚刚完成LPO认证；我们也在推进小批量合作。在800G硅光模块良率方面，旭创约95%，新易盛在85%以上，我们接近85%，仍在持续提升。关于1.6T进展，旭创在去年上半年已实现规模化出货；新易盛在去年下半年开始爬坡；我们目前小批量供货，仍处于验证阶段。整体毛利率方面，旭创约38%至39%，新易盛约45%；我们在15%至25%之间，当前平均约20%。 Q:请介绍在MPO、LPO、CPO等技术路线上的研发与布局情况。 A:相关工作尚未到大规模投入阶段，我们当前聚焦于800G1.6T和3.2T等技术的落地与实现，包括完成系统级组装与交付。 Q:请简要说明公司在消费电子、汽车及电脑等板块的收入与毛利率规划。了解到电脑板块目前未单独披露，请您就收入与利润率给出大致口径。 A:关于消费电子各业务的毛利率口径，我已做过了解。苹果相关的组装业务毛利率为负。下面先简要汇报收入情况。 苹果业务收入规划：2024年约1700多亿元；2025年约1900多亿元；2026年（今年）预计可达约2200亿元，内部目标约2100亿元；2027年约2400亿元。 安卓业务收入：2025年约662亿元；2026年（今年）预估约900亿元；2027年未给出。闻泰业务收入：2025年约210亿元；2026年（今年）预期约350亿元（与对方沟通后判断可能达不到），2027年未给出。下面简要说明毛利率。 闻泰整体毛利率约7%；今年约8%多，接近10%，预计明年稳定后可达10%至12%。安卓整体毛利率2025年约7%至8%；2026年（今年）有小幅提升，接近10%；2027年未给出。苹果整体毛利率方面，2025年约10%；2026年（今年）不同业务线有所分化，约8%至12%；2027年预计约12%至14%。 Q:汽车业务方面，请说明收入展望与毛利率水平。 A:汽车业务收入方面：2025年约393亿元（不到400亿元）；2026年（今年）目标约580亿元。 Q:汽车业务的毛利率大概是多少？ A:2025年为15.75%。今年预计不低于16%，有望达到17%以上，整体判断如此。