**【国盛食饮】餐饮供应链**...

**【国盛食饮】餐饮供应链**

【国盛食饮】餐饮供应链：供需格局改善积极、龙头尽享集中红利，建议重视，积极关注安井食品等 旺季积极拉动，安井食品Q4率先改善，Q1频超预期 安井食品25Q4主业净利率13%历史新高、千味央厨26Q1收入+24%环比明显提速、三全食品26Q1利润+29%及25年分红率高增至92%均超预期，安井食品也预期Q1收入利润延续25Q4积极势头。餐供26Q1整体呈现收入环比提速、盈利逐渐改善（利润端安井食品率先改善），主要得益于餐饮复苏和速冻行业供需格局改善，以及企业普遍推新品、拓新渠如大B定制和新零售、内部运营效率提升。 β触底改善与龙头α效应共振，复苏主线贯穿全年 25Q3以来我们多次提示餐供复苏配置机遇，下游餐饮复苏、行业价格战趋缓已验证β触底改善，头部企业收入增长提速、净利率稳中渐改善也充分体现龙头α效应，短期虽淡季增速边际有所回落，但龙头成长抓手充足，改善逻辑将贯穿26全年。1）推荐：安井食品（清真食品等新品&出海&冷冻烘焙抓手充足）、巴比食品（新店型运营稳健且拓店持续提速）；2）关注：千味央厨（大B企稳和新零售&电商及出海拉动增长）、三全食品（大B和商超定制贡献增量）等。 风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧，结构优化和渠道拓展不及预期。 欢迎联系国盛食饮李梓语/李依琳