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**【国泰海通海外科技】Intel**

【国泰海通海外科技】Intel： 毛利率大超预期反映CPU涨价+代工良率提升 -收入136亿，同比+7%，vs预期124亿； -毛利率41%，环比+3.1pct，vs指引34.5%； -EPS0.29美金，同比+123%，vs预期0.01美金； 分业务业绩 -数据中心与AI：收入51亿美元，同比+22%，OPN30.5% -CCG：收入77亿美元，同比+1%，OPM32.6% -代工：收入54亿美元，同比+16%，OP-24亿 Agent场景下CPU重要性再提升 -训练场景CPU:GPU大约是1:8；推理场景变成1:4；agentic场景接近1:1，甚至进一步向CPU倾斜。 -继续上修服务器CPU全年展望：行业和英特尔自身2026年服务器CPU单位量都将实现强劲双位数增长，而且势头延续到2027年。 Q1仍是全年供给最紧时点、Q2开始供应会逐季增加。 -产能提升来自于：1）Intel7、Intel3、Intel18A三个节点都在增加waferstarts；2）继续做良率和吞吐量提升；3）继续灵活使用外部代工，“TSMC是重要伙伴“。 先进制程和先进封装成为战略性稀缺资源 -18A良率目标的达成时间，从今年年底提前至今年年中。 -基于18A制程的CoreSeries3已经进入全量产爬坡，且是公司过去五年里最快的新产品爬坡之一。 -Q2毛利率指引从Q1的41%回落至39%，体现了18A贡献占比显著提高。 -14A的良率已经好于18A在相同时点的表现，已经有多个客户在积极评估。 -先进封装也许是IntelFoundry里差异化最强、定价最好的部分，原先预计先进封装规模数亿美元级别，但现在看到的需求是每年数十亿美元级别。 国泰海通海外科技秦和平/刁云鹏