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【华源电子葛星甫团队王硕】硕贝德：液冷Busbar&光模块散热放量，有望带动公司估值重塑 液冷Busbar量产在即 液冷buabar业务同时具备高ASP、清晰客户、明确项目定点、量产临近、竞争尚未内卷等特征，其单机柜价值量约为2-3万元，加入链接的整套设备价值量约为4-5万元，考虑NV以及其他P厂商的出货量预期，有望成长为百亿市场。其中，TE作为核心一级供应商，份额50%-60%，公司在TE的份额预计也在6成左右；业务节奏明确，Q2小批量、Q3量产交付。此外，行业具备“客户集中、认证壁垒高、替换成本大、合格供给稀缺”等特征，赛道格局好，内卷程度低。 光模块液冷绝对龙头 公司依靠多年散热经验，通过整和冷板和液冷结构件，可实现对TE一体化交付，当前，1.6T光模块液冷配套价值量约为150-200元，其中80%的价值量在于冷板，考虑行业趋势，1.6T开始放量，对应光模块液冷将达到近百亿市场空间，其中TE作为行业龙头，有望获得40-50%份额，硕贝德在其中占比约40%。光模块液冷作为核心安全部件，下游客户要求高，同时一体化交付可避免故障责任难以界定风险，行业优质供给稀缺，公司将绑定TE持续受益。 液冷busbar和光模块之外，公司传统主业保持稳步增长，积极布局冷板业务，我们认为公司新业务发展势头向好，未来1-2两年，有望贡献5-10亿利润弹性，综合测算公司合理市值在300亿以上，现价看翻倍以上空间。