**青木科技25年报&26Q1...

**青木科技25年报&26Q1点评：符合预期，自有品牌延续高增长【东财新消费|美护】**

公司公告：1）25年营收14.15亿/+22.69%，归母净利1.23亿/+35.90%，扣非归母净利1.09亿/+39.55%。其中，25Q4单季度营收3.94亿/+14.17%，归母净利0.43亿/+137%，扣非归母净利0.34亿/+120%；2）26Q1营收3.43亿/+25.07%，归母净利0.42亿/+321%，扣非归母净利0.30亿/+251%，两份业绩均处于此前预告中值偏上的位置，整体符合预期；3）拟现金分红0.37亿，每10股转增4股。 代运营&经销业务稳健增长、毛利率提升。25年公司代运营主业营收6.34亿/+12.27%，毛利率44.60%/+3.65pct，营收增长源自电商直播业务增长（抖音代运营增速16.41%快于天猫的7.14%），以及运动户外&潮玩等类目增长，毛利率增长源自规模效应；经销营收1.94亿/+15.75%，毛利率37.57%/+9.04pct，毛利率增长源自产品结构变化。 自有品牌维持高增。以珂曼朵、意卡莉为主的自有品牌25年营收4.74亿/+54.71%，其中25Q4增速略有放缓源自公司控制费比和投入产出比，未盲目冲规模；毛利率79.38%/-0.27pct基本持平。预计26年珂曼朵、意卡莉将继续维持高增，培育期的体绪等自有品牌也值得期待。另外此前公告的挪威Vitalis的并购尚未完成，源自Vitalis公司股东方的诉讼纠纷。 AI相关的技术解决方案业务已积累众多客户。25年技术解决方案及消费者运营服务营收0.75亿/+14.34%，其中25H2营收0.48亿/+35.53%明显提速。目前公司已合作客户包括OPPO、小米、迪卡侬、新百伦、山姆会员店等国内外知名企业。25年公司重点投入技术力量，进行了系统功能的强化和AI能力的升级，对青木小白产品线、啄木鸟系统、数据平台等方面进行系统化AI升级，提升运营效率的同时为客户带来增量服务。 投资建议：我们测算26年约2.5亿业绩，对应当前26XPE，后续若收并购进展较快/新品牌快速放量验证公司品牌打造能力/AI相关概念关注度提升，均有望形成股价向上驱动，建议重点关注！