**【建投化工】利尔化学202...

**【建投化工】利尔化学2026年一季报点评**

公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入23.12亿元，同比+10.85%；归母净利润1.15亿元，同比-24.82%；扣非归母净利润1.09亿元，同比-27.40%，归母净利润同比下行主要系研发投入增加及汇兑损失增加所致。 26Q1增收不增利。受汇率波动影响及核心产品价格Q1仍处低位，短期影响利润端释放。26Q1研发费用同比增加约2810万元至8084万元，财务费用同比增加约3286万元至4500万元，主要系人民币升值背景下汇兑损失增加导致。两项费用合计较去年同期增加约6097万元，而公司归母净利润同比减少约3800万元，费用端上行掩盖了经营增长。同时，部分产品价格较去年同期仍有一定压力，对盈利形成扰动。 公司是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，拥有近2.5万吨草铵膦产能。百草枯在全球范围内被禁限用、草甘膦抗性问题凸显以及耐草铵膦转基因作物的推广，草铵膦作为全球第二大转基因作物除草剂，需求快速增长。据利尔营销部门估算，2025年全球草铵膦用量10万吨以上，精草铵膦用量3万吨以上。展望26、27年，草铵膦供给缺口明显，2024年后未有新产能投放且巴斯夫约8000吨、河北凯瑞3000吨产能相继退出，而需求持续高增长，带动月度开工率已逐渐提升至逾90%，库存不足10天。与此同时，草甘膦价格已涨至3.5万元/吨以上，草胺磷展望乐观。 主业经营总体稳健，核心品种仍是收入增长支撑。行业整体处于微利周期的背景下，公司积极开拓市场实现了销量及营收的同比增长，从2026Q1收入继续增长来看，草铵膦、氯代吡啶类除草剂以及部分杀菌剂、中间体业务并未明显走弱，主业底盘仍具韧性，费用扰动不改核心产品经营修复趋势。未来草铵膦缺口与行业周期上行共振，此外公司氯代吡啶类除草剂及康宽新产品盈利能力亦有望显著提升。 新品和项目仍在持续推进，推动中长期成长。公司后续增量不只来自存量品种修复，精草铵膦、康宽、丙硫菌唑等新品布局，以及荆州、广安、津市等基地项目推进，仍支撑公司中期成长逻辑。若后续汇率影响缓和、研发投入逐步转化，新项目进入放量阶段，公司盈利能力仍有修复和抬升基础。 不仅如此，潜在实控人变更也为市场注入想象空间。公司控股股东久远集团拟通过公开征集方式转让所持公司20%的股份，可能导致公司控股股东和实际控制人发生变更，有利于公司与科迪华、巴斯夫等海外巨头进一步深化战略合作，有望进一步释放公司价值。 联系人：杨晖/申起昊18959215769 风险提示：行业需求不及预期风险，安全生产风险，原料价格大幅波动风险