**【建投食饮|杨骥】天佑德酒...

**【建投食饮|杨骥】天佑德酒2025年年报摘要**

2025全年 【收入&预收款、利润】 全年营收+11.01亿元，-12.24% 预收款较年初-0.17亿元 营收+预收款变动合计+10.84亿元，-12.49% 归母净利润+0.04亿元，-89.8% 扣非归母净利润+0.02亿元，-95.4% 【现金流】 经营性净现金流+0.16亿元，-16.61% 【利润率】 毛利率+58.16%，-1.68pcts 销售费用率+27.56%，+1.72pcts 管理费用率+11.45%，-2.02pcts 归母净利率+0.39%，-2.97pcts 扣非归母净利率+0.16%，-2.88pcts 2026Q1单季度 【收入&预收款、利润】 营收+4.06亿元，-5.87% 预收款较年初+0.13亿元 营收+预收款变动合计+4.19亿元，-4.84% 归母净利润+0.48亿元，-28.18% 扣非归母净利润+0.47亿元，-29.4% 【现金流】 经营性净现金流+1.46亿元，+45.81% 【利润率】 毛利率+61.76%，+1.24pcts 销售费用率+20.77%，+3.07pcts 管理费用率+6.66%，-0.29pcts 归母净利率+11.93%，-3.71pcts 扣非归母净利率+11.47%，-3.82pcts 2025年年度报告解读 1、白酒行业步入深度调整周期，部分消费场景需求不足、恢复不及预期，消费需求承压，营业收入下降。同时，为持续活化市场、强化终端动销、稳固品牌市场地位，公司保持必要的市场投入力度，销售费用较上年同期下降6.41%，销售费用降幅低于营业收入降幅。 2、分区域：青海区域较上年的减幅在10%左右，且经销商库存依然保持45天左右的健康周期；公司核心销售区域青海在2025年度保持了健康稳定。甘肃区域在2025年经销商去库存动作已经完成恢复健康；2026年，公司对非核心市场进行了调整，晋陕豫区域聚焦县域市场做渠道；其他区域团购市场并入西藏区域，专注开发团购客户、酒旅融合、以及线上销售。 3、分价格带看，100元/500ml以下、以上占比保持稳定，200元/500ml以上占比下降，2026年公司着力要在家之德等200-300元/500ml的产品上下功夫。 4、2026年的主导思想：稳固青海核心市场，逐步恢复青海市场占有率，深入终端；甘肃市场推进BC一体；其他区域市场聚焦县域化。 5、年轻化方面，2025年推出的28度柠檬青稞酒和雪梨青稞酒继续在线上销售；2026年推出的28度青柠风味青稞酒进入核心区域的渠道市场。 26Q1报告解读 2026年Q1，公司实现营业收入4.06亿，较上年同期下降5.87%，实现归属于上市公司股东的净利润4847.89万元，较上年同期下降28.18%。青稞白酒板块较上年同期基本没有太大变化，核心销售青海区域微增，公司主动收缩了中酒电商销售其他品牌酒水的规模。