**【海天味业】1Q26业绩速...

**【海天味业】1Q26业绩速评：复苏节奏稳健向好**

公司1Q26收入90.29亿元，同比+8.57%，收入-合同负债减少为61.76亿元，同增15.3%，回款速度优于收入表观增速。1Q26公司存货周转天数37.78天，同减2%。分产品看，1Q26公司主力核心单品酱油表现稳健，收入同增7.48%。分渠道看，公司线上渠道维持接近20%高增速。分区域看，公司各区域增速较为均衡，核心区域北/中部区域增长势头维持，西部区域增速环比4Q25提升9.5pct。 公司毛销差延续改善态势，1Q26公司毛利率42.00%，同比+1.95pct；毛销差36.24%，同比提升2.11pct，主要受益于公司生产端优化，预计26年降本内部效益将继续扩大，毛销差改善态势有望延续。1Q26公司管理/研发/财务费用率同比略提升，其中财务费用提升主要是汇率波动影响，整体公司归母净利率持续改善，归母/扣非净利率同比提升0.6/0.2pct。 公司业绩维持复苏态势，26年营收目标高单位数增长，利润端锚定持股计划设定的11.5%，且25-27年仍将维持80%以上的高分红率，目前目前A股估值30X，H股对应24X，维持推荐。