**【国盛电子】摩尔线程：库存...

**【国盛电子】摩尔线程：库存持续增长，预付款杠杆效应有望带动未来营收放量**

事件：摩尔线程发布26Q1季报。26Q1公司实现营收7.4亿元，公司毛利率67.4%，实现归母净利润0.3亿元，扭亏为盈。公司2025年实现营收15.1亿元，毛利率65.7%。 供应端持续向好，预付款杠杆效应有望带动未来营收放量。公司库存达22亿元，较上季度提升8.63亿元，公司预付款达23.6亿元，较上季度提升5.8亿元，彰显公司供应端持续向好。从产业来看，芯片设计公司付给供应商的预付款一般为10%-30%，公司毛利率维持在65%以上，为未来营收奠定良好的基础。公司此前已做互联网的布局，目前已经有小批量，我们认为今年的AI芯片为卖方市场，公司供应端持续向好叠加客户结构优化下，未来放量可期。 产品迭代持续推进。2025年，公司正式发布新一代“花港”架构，为第五代自主芯片架构。该架构支持FP4-FP64全精度计算，算力密度提升50%，运算效能提升10倍。未来，公司将基于该架构推出面向高性能AI训推一体的“华山“芯片，及专注高性能图形渲染的“庐山”芯片。 风险提示：需求不及预期、研发进展不及预期