**应流股份25A&26Q1财...

1、2025年实现营收29.19亿元，同比+16.13%；归母净利润3.49亿元，同比+21.74%。26Q1营收8.89亿元，同比+34.13%；归母净利润1.20亿元，同比+30.55%。26Q1销售毛利率33.72%，同比有所下滑，主要是钨等原材料上涨带来2800万成本提升，3月开始与客户提到涨价进行价格调整，汇率和原材料都可以顺价。 2、燃机业务贡献高增长，注重重燃市场开拓。25年收入中两机13亿+，传统铸件10.7-10.8亿元，核能核电接近5亿，两机收入同比增长近40%。25年两机订单20亿+，同比增长近60%，其中燃机订单占比约85%，重燃在燃机订单中占比近70%。26Q1公司两机新签单8.4亿，4月很多客户给了需求和新指引，截止目前超10亿，订单增幅很快。公司两机在手订单超20亿，26年交付有保障。 3、两机业务爆发，产能持续扩张。从海外客户接洽和放量节奏来看，公司可接单较多，两机业务产值预计26年20亿+，27年35-40亿，28年50-60亿。产能方面，25年11月至今投入3亿+进行产能建设，去年完成投入中大型模壳线扩产，正在增注蜡机，增加3+2台100-300kg级熔炼炉，增加6吨母合金熔炼炉等；增加2台真空热处理炉，增加4台大型龙门磨削中心等。应流航源人数从24年末的1000人有望至26年提升至1500人，未来逐步扩充至2000人。未来随着产能释放及经营策略毛利率有望从40%继续向上提升。 4、GEV26Q1财报已对26年财年盈利能力和现金流等进行上修，新签订单量价齐升，且对后续接单量价给出积极指引，彰显燃机产业高景气。涡轮叶片是燃机零部件中卡脖子环节，公司作为国内龙头企业，与海外贝克休斯、西门子等深度绑定，有望充分受益于本轮燃机产业大周期。看好公司增长的弹性，持续推荐！