**百胜中国2026年第一季度...

**百胜中国2026年第一季度业绩点评：净增门店超预期，业绩稳健增长**

事件描述： 2026年第一季度，公司实现总收入33亿美元，同比增长10%，不计外币换算影响同比增长4%；实现经调整净利润3.09亿美元，同比增长6%，不计外币换算影响同比持平。 事件评论： 两大主品牌门店数量均实现亮眼增长。2026年第一季度，公司净新增门店636家，创下单季度历史新高，其中加盟店占比为39%。分品牌看，肯德基净新增门店457家，相比2025年同期增长55%，其中加盟店占比38%；必胜客净新增门店207家，接近2025年净增门店的一般，其中加盟店占比51%。 肯德基同店销售额延续增长，必胜客略有下滑。2026年第一季度，公司系统销售额同比增长4%，同店交易额同比持平但交易量同比增长2%。分品牌看，肯德基系统销售额同比增长5%，同店销售额同比增长1%，其中同店交易量同比增长1%，而客单价同比下降1%，主要系小额订单增长影响；必胜客系统销售额同比增长4%，同店销售额同比下滑了1%，其中同店交易量同比增长5%，而客单价同比下滑了5%，主要系公司战略的延续，提供了更具性价比的产品。外卖方面，公司销售额同比增长31%，延续高增长，销售收入占餐厅收入比例进一步提升至54%，肯德基与必胜客外卖销售同比分别增长33%、25%。 外卖占比提升影响人力成本，核心经营利润率微增。2026年第一季度，公司食品及包装物/薪金及员工福利/物业租金及其他经营开支三项主要成本占比同比分别+0.4/+1.01/-1pct，公司餐厅利润率同比下降0.4pct至18.2%，主要系外卖占比提升，骑手成本增加，核心经营利润率同比提升0.2pct至13.6%。分品牌看，肯德基食品及包装物/薪金及员工福利/物业租金及其他经营开支三项主要成本占比同比分别-0.1/+1.6/-0.8pct，餐厅利润率同比下滑0.7pct至19.1%；必胜客食品及包装物/薪金及员工福利/物业租金及其他经营开支三项主要成本占比同比分别+2.1/-1.2/-1.5pct，餐厅利润率同比增长0.6pct至15%。 盈利预测及投资建议：公司数字化、中后台、本土化和品牌力等三大核心竞争力当前处于行业支配性地位，保证了成熟期品牌的业绩稳定性，2026年公司预计净新增1900家门店，保持了较高开店速度，门店数量增长有望带动公司业绩持续上升。预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.07/10.93/11.65亿美元，对应当前股价PE分别为17/16/15X，维持“买入”评级。 联系人：赵刚/杨会强/马健轩/曹淑蕊