**【中国动力】2025年报&...

**【中国动力】2025年报&2026年一季报点评**

【中国动力】2025年报&2026年一季报点评：Q1归母净利润同比+49%，船用发动机量价齐升 船用发动机板块稳健增长，2025年归母净利润阶段性受减值影响 2025年公司实现营收578亿元，同比增长12%，归母净利润13亿元，同比下降6%；单Q4实现营收168亿元，同比增长12%，归母净利润1亿元，同比下降86%。柴油机动力仍为公司核心业务板块、全年实现营收287亿元、同比增长26%，毛利占比达76%。2025年公司信用减值计提约3.3亿元，同比增长2.8亿元（影响利润增速约20%），导致利润增速阶段性弱于营收。2026年Q1公司实现营收129亿元，同比增长4%，归母净利润6亿元，同比增长49%，无减值影响后，船用发动机量价利齐升逻辑开始显现。 展望后续，公司成长确定性仍强：1）造船景气度延续，且环保约束增强、双燃料等技术升级，船用发动机产业将结构优化、量价利齐升。2025年公司新签订单630亿元、同比增长16%，船用柴油机接单1469万马力，同比增长23%。2）公司持续增强后市场服务能力，切入更弱周期、高盈利的增量赛道。2025年公司发布中船全球服务GS品牌和数智信息化平台，能力全面增强，全年创收超20亿元。此外，核心控股公司中船柴油机剩余48%股权后续有望注入上市平台，增强产业协同（2025年中船柴油机净利润43亿元），也有望大幅增厚公司业绩。 毛利率稳健增长、费用控制良好 2025年公司销售毛利率为16.9%，同比增长2.1pct，归母净利率为2.3%，同比下降0.4pct。分业务，柴油动力毛利率25.5%，同比提升5.0pct，为利润率提升的主要驱动力。2025年公司期间费用率9.9%，同比持平，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/4.5%/5.4%/-0.7%，同比分别变动-0.1/-0.4/+0.6/-0.1pct。2026Q1公司销售毛利率18.9%，同比提升2.7pct，销售净利率9.1%，同比提升2.8pct，利润率延续上行趋势。 AIDC缺电带动“船改燃”技术渗透，有望打造新增长曲线 中国动力有望受益AIDC缺电下，燃气轮机、燃气内燃机、柴发设备需求增长，打造新增长曲线，建议持续关注：一、公司具备3-50MW小型燃气轮机供应能力，现有应用领域包括天然气长输管线增压、陆上/海上油气平台、工业园区分布式能源等，技术可切换至AIDC。二、公司于中速机与双燃料技术储备深厚，具备船用动力与电站动力双场景适配能力，在船改燃领域具备天然资源与技术优势。三、公司的柴油发电机组业务已针对AIDC需求研制样机，进入市场拓展阶段，且陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成熟，可迁移至数据中心备用电源场景。 【东吴机械】周尔双韦译捷