**中国石油2026年一季报点...

**中国石油2026年一季报点评，业绩略超预期**

业绩略超预期：26Q1营收7364亿（同比-2.2%），归母净利润483亿（同比+1.9%），其中公允价值变动损失31亿，主要是衍生品套保浮亏所致，影响净利润约22亿。 上游板块实现油价64美元/桶，主要受结算计价期影响，经营利润410亿，同比减少58亿：26Q1原油净产量238百万桶（同比-1.0%），其中国内198百万桶（同比持平），海外40百万桶（同比-5.6%），预计为中东产量受到影响；天然气产量13943亿立方英尺（同比+2.4%）。26Q1实现油价64美元/桶（同比-8.5%或-6美元/桶），与布伦特折价约14美元/桶，主要由于公司自产油计价期约为M-1，实际价格对应12月-2月挂靠油价，单位油气操作成本9.82美元/桶（同比+0.6%）。 炼化和新材料板块减油增化，经营利润83亿，同比增加29亿，主要受益于库存收益毛利增加：26Q1原油加工量343百万桶（同比+1.7%），生产成品油2855万吨（同比-0.1%），化工产品商品量1078万吨（同比+8.2%），乙烯/合成树脂/合成纤维/合成橡胶产量分别同比+21%/+17%/+17%/+19%。炼油经营利润72亿（同比增加26亿），化工经营利润11亿（同比增加3亿）。 成品油销售板块销量增长，经营利润65亿，同比增加14亿，主要受益于库存收益毛利增加：26Q1成品油销售3853万吨（同比+4.8%），汽、柴、煤同比+1.7%/+2.0%/+22.9%。其中国内成品油销量2802万吨（同比+1.8%），汽、柴、煤同比+3.7%/-0.9%/+5.4%。 天然气板块进口气持续减亏，经营利润189亿，同比增加54亿：26Q1天然气销售939亿方（同比+6.9%），国内销售738亿方（同比+3.5%），海外销售201亿方（同比+21.5%）。26Q1国内天然气均价2.2元/立方米（同比基本持平），进口气亏损6亿，同比减亏12亿，经营利润增加原因包括增加高端高效客户销量、进口气减亏。 二季度展望：26Q1公司实现油价传导滞后，实现油价低于预期，但炼化、成品油能按市场价顺价，受益于库存收益。26Q2上游板块盈利能力将大幅改善，炼化、成品油板块利润承压，但公司自产油-炼化-成品油产业链整体利润环比改善，天然气板块淡季销量有所下滑，但进口气持续减亏（传导滞后于油气价格6-9个月，对应25H2油气价格）。我们预计公司26Q2环比继续改善有望达到550-600亿，全年预计1800-1900亿。