**春立医疗：1Q业绩短期波动...

**春立医疗：1Q业绩短期波动，看好26全年的表现**

春立医疗今日因一季报低预期大幅回调，公司1Q26收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.17/0.62/0.59亿元，同比-5.6%/+6.3%/+11.7%，我们认为主因公司假期延长短期影响国内发货销售，以及海外运费上涨带来暂时的订单延缓。我们认为国内需求仍然稳定，26年国内收入有望增速超过10%；海外运输逐步恢复正常，26年海外收入增长有望超过20%。公司25年海外收入毛利率已超越国内5pct，且占比逐年提高，我们认为这将推动公司未来净利率提高，利润增速快于收入增速。因此，我们看好春立医疗全球化长期发展战略以及骨科机器人等新产品放量，继续重点推荐。 2025年销售和管理费用率同比明显降低，毛利率同比略下降 1Q26销售/管理/研发/财务费用率分别为18.05%/5.13%/12.23%/-0.25%，同比-2.02/-2.08/+0.53/+1.56pct。公司持续加强销售和管理费用管理，销售和管理费用率同比明显下降。1Q26毛利率为66.26%，同比-0.42pct，我们认为毛利率下滑主因部分产品集采后毛利率下降。 高值耗材出海龙头企业，维持“买入”评级 我们维持盈利预测，预测公司26-28年归母净利润分别为3.4/4.2/5.0亿元，同比+24.7%/+22.3%/+21.3%，对应EPS0.89/1.08/1.31元。考虑到公司积极开拓海外业务，高增长的海外业务驱动整体业绩高速增长，我们给予公司26年31x的A股PE估值（A股可比公司26年Wind一致预期均值28x），对应目标价27.46元；我们给予公司26年20x的H股PE估值（H股可比公司26年Wind一致预期均值18x），对应目标价20.23港元（前值30.12元/21.07港元，对应A股/H股26年PE34x/21x）。 联系人：代雯/孔垂岩/王殷杰