**公牛集团：资本分配模式优化...

**公牛集团：资本分配模式优化有望重构估值体系**

公牛集团：资本分配模式优化有望重构估值体系，内外拥抱AI新能源出海打开新空间【国金轻工&新消费】 资本分配模式优化通过员工持股计划的表达是本次年报最大的亮点： （1）考核更为综合尊重员工付出：ROE考核相比于增长率G考核更为综合考量了效率，尊重全体员工在宏观下行期高效创造稳健收入利润的巨大努力，有助于发挥员工持股计划的激励效果 （2）资本分配更优：ROE考核，26年》22%，27-28年》20%，并剔除资本运作影响，本质是对160+亿乃至未来更多的类现金资产的隐性KPI安排，结合公司25年现金分红比例进一步提升至84%，未来无论是分红回购安排、对外投资质量、业务组合净利率结构，均打消了长期投资人的核心担忧。公司对标的丹纳赫开启并购整合后核心考核ROIC，国际电气巨头罗格朗增速换挡转向后均考核现金流&内生增长，估值都依然可以维持在20-30XPE 【详细ROE拆解欢迎回顾团队25年4月深度报告：“千亿公牛”达成路径探讨及ROE水平展望】 新能源业务+智能生态照明+AI探索，新空间逐步开拓预计26H2逐步形成接力： 公司新能源商用避开C端内卷，落地400KW单体桩并规划600KW/3MW群充。欧洲家储进入上市准备阶段，预计26年维持20%-30%增速；AI算力侧以PDC，智能母线，微模块切入AI算力配电赛道，深化与头部互联网IDC与客户合作；智能生态照明有望下半年逐步加速，家居侧沐光AI智能照明大模型结合自研技术，推行全屋智控方案； Q1利润略超预期，关注后续原材料库存周期波动： 公司26Q1利润增速超出市场一致预期体现原材料管理能力，也要综合考虑后续公司原材料库存变化对成本阶段性影响，预计全年仍能凭借对终端议价能力与消费者侧品牌力将成本压力充分传导； 赵中平19867713319/毕先磊13122270825/谢俪丹/叶秋含/唐执敬